作为目前受益于人工智能的公司，Meta值得么？

自2019年来，Meta完成了一次关键转型：彻底（或近乎彻底）摒弃了曾备受争议的元宇宙战略，将长期发展愿景转向生成式人工智能与可穿戴增强现实设备两大赛道

当前发展态势：AI 驱动广告业务高增，战略转型成效初显

 

我们先从公司最新财报入手，把握其财务基本面。Meta公布的这份财报喜忧参半，财报发布后公司市值一度蒸发近 2200 亿美元。这一下跌主要源于一笔 160 亿美元的一次性所得税支出，该支出导致公认会计准则（GAAP）下净利润暴跌 83%，每股收益仅为 1.05 美元，较市场预期大幅低于 5.66 美元。

不过，若剔除一次性因素，调整后净利润高达 186.4 亿美元，这一数据才真正反映了公司的经营实力，其业务健康程度远超市场初步判断。同期公司营收达 512.4 亿美元，不仅超出市场预期 18.3 亿美元，更是实现了 26.2% 的同比大幅增长。

深入拆解数据可以发现，Meta的广告业务延续了强劲表现，这得益于用户互动率与商业化效率的双重提升，而这背后显然离不开人工智能技术的深度赋能。正是凭借这些优化，广告主愿意支付更高的投放费用，推动公司广告均价上涨约 10%。此外，人工智能驱动的推荐算法显著提升了用户粘性，Instagram 和 Facebook 两大社交平台的用户停留时长均有所增加。

不过，广告业务之外，公司的资本支出规模引发了市场关注。本季度Meta资本支出高达 194 亿美元，创下历史新高，且资金几乎全部用于采购英伟达 H200/B200 芯片，以搭建大规模数据中心。无独有偶，谷歌也采取了类似策略 —— 宁可在人工智能领域过度投资，也不愿投入不足。市场普遍认为，对科技企业而言，在人工智能浪潮中投入不足的危害，要远大于过度投资。

总体而言，分析师认为Meta本季度表现相对亮眼。尤为关键的是，我们能直观看到人工智能技术对核心广告业务的直接提振作用，而广告业务正是公司营收的压舱石。

除最新财报外，Meta另一大战略调整也值得称道：果断放弃了最初的元宇宙愿景。在分析师看来，元宇宙项目从一开始就注定是一场失败的尝试。自 2021 年启动以来，该部门累计亏损已高达 730 亿美元，公司计划在 2026 财年削减该部门约 30% 的预算。随着烧钱速度得到遏制，公司得以全力聚焦生成式人工智能与可穿戴硬件两大核心赛道。

与此同时，在虚拟现实头显业务增长乏力的背景下，Meta的智能眼镜产品却意外大获成功，推动公司将战略叙事从 “元宇宙” 转向 “空间人工智能”。

人工智能大模型 Llama 4 的推出，更是成为Meta在 AI 领域站稳脚跟的关键，其核心架构也由此前的传统模式升级为 “混合专家模型”。该模型具备原生多模态能力，可同时处理文本、图像和视频数据，实现多类型数据集的交叉训练。

在商业化策略上，Meta也走出了一条与竞争对手截然不同的道路：Llama 4 以开源模型的形式免费对外开放，吸引全球开发者基于该架构进行二次开发。与烧钱的元宇宙项目不同，这一策略已为公司带来直接的经济效益，尤其是通过与广告优化工具 Advantage + 的深度整合。

分析师个人尤其看好 “牛油果计划”（Project Avocado）—— 这是一款面向企业客户的闭源高端大模型。通过 “开源 Llama 模型吸引开发者 + 闭源牛油果模型服务大型企业” 的组合策略，Meta有望在人工智能赛道实现颠覆性突破。

 

估值分析：

估值洼地凸显，增长潜力可期

 

综合各方面因素来看，Meta当前估值处于相对低位。其非公认会计准则下的市盈率仅为 22.84 倍，在同业巨头中位列最低，远低于苹果的 36.64 倍和微软的 33.58 倍。更值得关注的是，相较于这两家估值更高的企业，Meta还拥有更高的增长率和盈利能力。

尽管资本支出大幅增加，但人工智能技术带来的收益直接转化为现金流，使得公司在巨额投资的背景下，自由现金流水平仍与以往持平。不过，以当前估值计算，公司自由现金流收益率相对偏低，仅为 2.7%。

真正赋予Meta长期价值的，是其旗下的应用矩阵 —— 这是一笔价值连城的无形资产。海量的用户数据与强大的网络效应，共同构筑起全球规模最大、占据主导地位的社交媒体生态系统。

分析师同样认为，在全球市值超万亿美元的企业中，Meta拥有最为可观的增长前景。过去三年，公司业绩增长势头迅猛，营收年复合增长率高达 17.06%，净利润年复合增长率更是达到 26.62%。

随着人工智能技术与广告业务的融合不断深化，广告曝光率和定价能力将持续提升，分析师预计公司未来将延续这一高增长态势。此外，沉寂多年的即时通讯应用 WhatsApp 也终于实现商业化突破：“点击跳转 WhatsApp” 广告效果显著，企业消息服务费和人工智能智能体业务也开始贡献收入。

在智能眼镜这一新兴市场，Meta通过与雷朋的巧妙合作，实现了 200% 的同比增长，轻松击败苹果和谷歌等竞争对手。凭借上述多元化的商业化机遇，分析师预计到 2030 年，公司营收年复合增长率将维持在 15% 左右。

依托庞大的用户规模和应用矩阵，Meta的利润率水平在行业内名列前茅：毛利率高达 82.01%，净利润率达到 30.89%，这一表现堪称惊艳。

需要说明的是，尽管本季度公司因一次性税项支出承压，但实际上，Meta是利用业绩表现强劲的一个季度，提前消化了与《美好法案》相关的巨额未来税务负债。凭借在广告定价领域的强势地位，随着广告业务（尤其是利润率更高的 AI 广告工具 Advantage+，目前其年化营收已超 600 亿美元）持续作为营收核心，公司利润率有望进一步提升。此外，Meta的资本使用效率也十分出色，净资产收益率（ROE）达 31.1%，已动用资本回报率（ROCE）达 30.7%。

风险提示

 

首先是高企的资本支出风险。Meta计划持续加大投入，用于建设 Titan 超算集群。尽管当前人工智能技术正在推动广告收入增长，但过度扩张的风险不容忽视 —— 未来公司或将面临高额折旧成本，若届时营收增速放缓，可能会对盈利能力造成冲击。

其次是监管风险。欧盟委员会正对Meta展开新一轮调查，指控其在人工智能领域采取反竞争措施。尽管公司此前在美国成功击退了联邦贸易委员会要求拆分 WhatsApp 和 Instagram 的诉求，但来自欧盟的监管压力可能会对其未来业务发展造成更严重的负面影响。具体而言，欧盟方面指控Meta通过垄断即时通讯市场，为自身在人工智能领域谋取不正当竞争优势。

结语

分析师认为，作为 “七大科技巨头” 中估值最低的企业，Meta未来增长前景广阔。通过摒弃不切实际的元宇宙战略，聚焦当下能创造价值的核心业务，Meta已具备强劲的投资价值，分析师给予其强力买入评级。