英伟达25年Q4财报电话会议问答总结

一、 核心财务数据：全线碾压预期
英伟达再次证明了“只有自己能打败自己”。
• 营收： 681亿美元（同比增长73%），大幅高于分析师预期的660亿美元。
• 数据中心营收： 623亿美元，同比增长75%。这一数字已占据总营收的90%以上，显示出AI需求的恐怖集中度。
• 毛利率： 保持在 75% 以上 的极高水平。
• 下季指引（Q1 FY27）： 预计营收 780亿美元（±2%），远超市场预期的721亿美元。
二、 财报会三大核心关键词
1. Blackwell 的“闪电战”
黄仁勋宣布，Blackwell 架构产品的量产爬坡速度超出了公司此前最乐观的预测。本季度 Blackwell 的收入贡献已经突破 100亿美元，成为公司史上增长最快的产品线。
2. 推理 AI（Reasoning AI）的爆发
财报会特别提到了以 OpenAI o3、DeepSeek-R1 和 Grok 3 为代表的“长思考”模型。黄仁勋解释道：这些模型在生成答案时需要“思考”更久，导致推理过程所需的算力是传统模型的 100倍。这意味着即便大模型训练告一段落，推理算力的需求也会呈指数级增长。
3. 主权 AI 与 实体 AI (Sovereign & Physical AI)
英伟达强调，除了大型云服务商（CSPs），各国政府（主权AI）以及工业机器人/自动驾驶领域（实体AI）正在成为新的增长点。
三、 Q&A 环节精彩摘要
在问答环节，分析师们主要针对可持续性和竞争压力进行了轮番轰炸。
• Q：Blackwell 之后，Rubin 架构的进度如何？
• Jensen Huang: 英伟达将坚持“一年一更”的节奏。Vera Rubin 平台已在路上的实验室阶段，预计2026年下半年会看到更多细节。他强调，这种高频更新是为了让客户的投资回报率（ROI）最大化。
• Q：面对客户（如谷歌、亚马逊）自研芯片的竞争，英伟达如何保持优势？
• Jensen Huang: 我们卖的不仅仅是芯片，而是整个数据中心架构。NVLink、Spectrum-X 组网和 CUDA 软件生态构成了极高的壁垒。自研芯片只能解决特定任务，而英伟达提供的是通用的“AI工厂”。
• Q：电力供应是否会限制你们的增长？
• Colette Kress (CFO): 电力确实是全球性的挑战，但这也是英伟达的优势。因为我们的 GPU 在单位能耗下的算力（性能功耗比）是最高的。目前客户正通过将数据中心建在电力资源丰富的地区（如中东或靠近核电站）来解决。
• Q：如何看待推理算力在未来的占比？
• Jensen Huang: 这是一个拐点。以前大家关注训练，但现在“测试时扩容（Test-time scaling）”让推理成为了巨大的算力消耗项。未来，推理产生的收入比例将持续扩大。