房地产大泡沫一天不除,中国经济的持续稳定发展就一日无望（五）
五、 大泡沫是中国面临的最大经济问题和系统性金融风险
如上所述，疯狂大泡沫已经成为影响经济发展的大毒瘤，扰乱了整体经济秩序，破坏了经 济结构平衡，使经济主体失去活力，持续稳定发展难以为继。大泡沫扼杀了企业和其它产业，绑架了中国经济、政府、银行乃至大多数国人，并且威胁着中国经济发展的未来！
尽管近几年政府接二连三地出台各种经济刺激政策，诸如大众创业万众创新、减税降费等，力图推动经济增长，可惜这些令人目不暇接的举措均未能击中导致经济下滑的最根本要害，对 处于多方位失衡的经济和苦苦挣扎下的企业犹如杯水车薪，收效甚微，整体经济持续低迷。
纵观中华大地，大泡沫不仅在经济领域肆虐，同时向金融领域蔓延，巨大的风险在不断积 累，大有山雨欲来风满楼之势。
在深化金融风险的讨论之前，有必要梳理一下若干金融的基本概念。
首先，金融这个词对大多数人来说似乎耳熟能详，而据说中国学术界对它的一些基本概念 的定义和解释仍搔首踟蹰，难以明确解答，例如，什么是马克思主义的金融观？似乎没人能说清楚。原因是由于马克思对金融这么一个今天涉及国家安全和大国竞争的重要领域除了一些片纸只字的隐喻之外，竟没有留下多少明确清晰的描述和答案。其次，在马克思的学说中，上层建筑只包括了政治和思想观念两大部分，没有金融的地位，而在经济基础的各部分中，也没有金融的身影。
这并非深沉睿智博学多才的马克思老人有意给后人留下什么金融问题的哥德巴赫猜想，更 多的恐怕只是时代的局限。因为，十九世纪的金融体系远没有今天这么复杂，虚拟经济也尚不存在。人们无法苛求马克思圣人般地先知先觉，在脑海里遐想100多年后方兴未艾的金融服务、互联网、移动设备、人工智能和虚拟经济，从而完善其学说。这些，理所当然属于后人的责任。
笔者倾向把金融领域划归为上层建筑，或者具有上层建筑属性的高级经济形式。如此，很 多新经济的理论问题就可以迎刃而解了。
因为，经济基础决定上层建筑，上层建筑反作用于经济基础。金融只有为经济服务，并且 与经济发展的规模和水平相适应，才会有真正的活力，才能推动经济的发展，脱离经济的金融不仅自身发展难以为继，甚至反过来对经济和社会贻害无穷。
金融信贷的介入，使得大规模的房地产开发和商品化交易成为可能。它一方面，把房地产 的发展带进了繁花似锦千帆竞发的黄金年代；另一方面，房地产金融性的潘多拉魔盒自此打开，房地产相关的金融风险开始不受束缚地横冲直撞，席卷中国大地。
房地产泡沫本质上也就是金融泡沫，其基础是天量的货币和疯狂的信用二者混合作用而生 成的空心化资产，背后是无数为追求利润铤而走险大规模放贷的银行和其它放贷机构，是举债过日的各级政府，是无数以房地产作抵押或用房地产价格做赌注的高位接盘的债务人。
必须指出，没有货币形成不了泡沫，但大泡沫也并非仅是简单的货币现象。在货币和信用 的基础上，现货市场的联动效应使得大泡沫的规模与货币供应量相比，有可能被几何级数式地放大了。
联动效应是现货市场的一种金融特性，它与衍生品市场盈亏零和的特征不同，市场相关者 和交易者可以共赢，反之，亦可皆输，例如少量流通股票的价格变化，就可以撬动所有股票持有者的财富。房地产市场本质上属于现货市场的范畴，同理，一个地区只需要成交几笔，该地区其余类似住宅的房价就都会趋向已有的成交价。
正是由于这一金融特征，使得所有现货市场，而非衍生品市场，本质上都可以创造和放大 泡沫。随着市场规模和价格的虚高，泡沫急速增大，反之，泡沫破灭时的影响也越严重。对此， 市场监管者必须要有清楚的认识，否则市场迟早会出问题。
联动效应使得房地产泡沫的规模成百上千倍地被放大。时间越长，房价越高，空心化的财 富效应就越强，泡沫资产积聚的能量就越高，所对应的金融风险压力就越大。
什么是金融风险？金融风险是指在一定概率条件下未来可能发生但现在无法确定的不利影 响或损失，与金融活动相依共存。由于金融风险的高度流动性和传导性，若处理不当很容易形成对社会的冲击，因此，防范和化解金融风险历来是各国金融监管部门工作的重中之重。
金融信贷和交易使商业化房地产市场成为可能，同时，也必然承担着所有金融活动所必需 承担的风险，如市场风险、信用风险等。而大泡沫的可怕之处在于，绝大多数市场参与者都只赌一个方向，那就是除了涨，还是涨，市场却没有任何或最多只有微不足道的做空和风险对冲机制。在这种环境下，房价越高，风险必然越大，这种风险，首先就是市场风险。
在房价只涨不跌的环境下，每个市场参与者都是赢家，区别只是多少而已。然而，如果事 情逆转呢？
人类历史和自然规律都告诉我们，物极必反！当所有人都疯狂地追求同一件事的时候，往 往意味着这件事的逆转即将来临。所以，常识告诉我们，中国房价下跌将是一件大概率事件，不可避免！从这一意义上来说，系统性金融风险在中国实际上已经形成。只是目前我们还不知道风险的确切规模？风险爆发的具体时间？
前几年，由于监管不到位，酿成了骗子肆意横行的金融盛世，各种标新立异的“创新”泛 滥，金融风险急剧上升，其中部分最终演变为金融事件，例如：
- 昆明泛亚贵金属非法集资事件，涉案金额400多亿元
- 河北融投违约事件，涉案金额约500亿元
- e 租宝非法集资事件，涉案金额约600亿元
- 聚宝金融外汇投资诈骗事件，涉案金额达400亿元
- 中晋资本非法集资事件，涉案金额高达390亿元
这些令人眼花缭乱的金融大案在爆发之前都风平浪静，没有任何征兆，却说倒就倒。在惊 心动魄的数字后面，是一个个悲催痛苦的故事，例如，不少中小企业受牵连资金链断裂，破产倒闭；成千成万个家庭投资血本无归，生活陷入困境，甚至家破人亡。
可是与中国整体的金融风险规模下相比，这些频发的金融事件只是冰山一角，而且完全不可同日而语。这些事件基本上属于少数犯罪分子引发的法律风险、道德风险。归根结底，是有关监管部门失职，让为非作歹的犯罪分子阴谋屡屡得逞。而作为普通投资者，只要加强一点风险意识，抑制一下内心的贪欲，远离那些所谓高回报的投资（如年收益率 10%以上的理财产品），恐怕就能避免很多日后的烦恼和痛苦。
中国目前面临的最大金融风险，就是隐藏在房地产大泡沫后的系统性金融风险。由于大泡 沫问题迟迟未能解决，风险日积月累，系统性金融风险实际上已经悄然出现。人类亘古未有的大泡沫所集聚的风险能量，恐怕已达几十万亿元之巨，其规模在人类历史上虽然还不能断定是否绝后，但绝对空前，真是高处不胜寒！
作为参考比较，根据国际货币基金组织2010年4月的报告，在席卷世界金融市场并严重冲 击各国经济的2007-2010年金融海啸期间全球的损失共约3万亿美元，折合约21万亿人民币。 而中国目前约300 万亿元人民币的房地产总市值只要下跌10%，其损失即超过金融海啸中全球损失的总和，中国房地产大泡沫对应的金融风险之高，可想而知！如果大泡沫一旦破灭，将对整个社会产生难以想象的影响，而金融行业则更是首当其冲，躲无可躲。
现在的问题已非是否愿意承认系统性金融风险了，而是如何面对和消除！
系统性金融风险是一种与政府决策和行为密切相关的风险，是一种与经济和社会密切相关 的风险。这种风险，影响面广，解决难度大。风险一旦形成，不会也不可能自然消失，必然寻机释放。在释放过程中必然有人需要承担风险，不管主动还是被动。
风险管理的极致目标，是实现对风险的早期识别度量、主动对冲、分散和转移。然而，面 对以万亿元级别为单位的天量金融风险，驾驭的难度将不亚于上九天揽月。一旦处理不当，黑天鹅事件发生，那么大泡沫随时可能猝然破灭，风险能量的急剧释放可能完全出乎人们的预料甚至无法控制，最终可能演变为金融危机。
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守月
2026-01-19 11:02:49我很喜欢读这类思考或思想性文章，喜欢思想，数据，逻辑与推理。这篇文章是上品，出类拔萃。