全球第一科技龙头，华为都卷不过

曾经拼过了华为，扛过了美国制裁，就是这么一家公司华为也卷不过，美国也压制不了。

每次交流纪要都是那么的坦诚相待，坚决不画大饼不忽悠，实干精神为主。

机构都不喜欢这种风格，但对于长期持有的人却是比较友好的。

公司有过高成长的辉煌时刻，也有过制裁的至暗时刻，还有困境反转的拐点时刻，不变的是优秀的治理水平。

从2017年研究跟踪至今，已经有7个年头了，这个老朋友就是海康威视。

今天简单聊聊海康威视的2023年报和2024年一季报。

亮点

1、困境反转了。

2023年营收893.4亿，同比增长7.42%，净利润为141亿，同比增长9.89%。

四季度营收同比增长20%，净利润同增32%。

虽然有去年业绩暴雷带来的低基数效应，但逐季改善的迹象是比较明显的，公司算是困境反转了。

去年解读三季报解读的时候，我也说过，全年预期是135-140亿，现在出来再140亿以上，总体略超预期。

在如此恶劣的环境下，海康的经营韧性还是可圈可点的。

2、初步转型成功了。

为什么叶秋会在2017年关注到海康呢？

核心原因就是2017年海康淡化安防概念，首提以视频为核心的物联网解决方案商；

2021年正式定位为智能物联，最新说法是2023年初步完成了智能物联战略的转型。

这意味着海康不仅仅是安防和视频，逐渐延伸到电磁波、机械波和物理传感的感知技术平台。

这个前瞻性战略支撑了海康的营收从2017年的400亿增长到2023年的900亿。

公司对自己的定位已经从IT公司变成OT公司。

以前应用和场景更多聚焦在安防领域，在技术层面和IT公司是接近的；

现在海康做智能物联，安防是其中一个场景，所需的技术并不仅有视频，还有雷达、热成像、音频、X光等等。

随着底层技术的不断拓展，场景越来越多，业务越来越碎片化，但这也是一种隐形壁垒。

3、新的增长点

PBG业务营收153.54亿，同比下滑4.84%，财政收入减少了，节衣缩食是常态，这一块未来不抱过多期待，能稳住就很不错了。

EBG业务营收178.5亿，同比增长8.12%，这已经是海康的国内第一大业务了，这才是未来的业务核心，主要驱动力是客户的数字化转型需求。

SMBG营收126.8亿，同比增长1.46%，中小企业受大环境影响还是比较大的，投入收缩也很严重。

海外主业收入239.77亿元，同比增长8.83%，增速逐季提升。

23年完全了区域调整合并，在新兴市场加速拓展，海外渠道和项目市场同步开拓，非视频业务（门禁、报警、显示等）新增长曲线正在形成。

创新业务营收185.53亿，同比增长23.11%。

盈利能力方面：毛利率和净利率大概率会维持稳定状态，很难有大幅提升。

未来海康还是看营收增速，营收还得看创新业务、海外业务和EBG业务这三块。

五个业务板块的增速排序：

最快的还是创新业务，基数小，增加新产品线即可创收；

其次是海外业务，因为海外市场空间更大，深耕细耘容易有产出；

最后是EBG，国内企业的数智化转型需求还是很强烈的。

展望

2024年一季度，公司营收178.18亿元，同比增长9.98%，归母净利润19.16亿元，同比增长5.78%，扣非归母净利润17.60亿元，同比增长13.27%。

净利润增速落后于营收增速，主要是去年涨薪带来人员费用的提高。

公司预期国内经济逐步企稳，公司业绩可能呈现前低后高的趋势。

全年归母利润希望在160-170亿，在当前环境下，挑战还是非常大的。

去年公司还是成功实现135-140亿的目标，今年提出160-170亿的目标，同比增长13.5%-20%的增速。

按照公司给的利润预期，现在动态估值不足20倍，还是比较合理的。

如何估值呢？

分红角度：公司股利支付率从50%提高到60%，加大了分红力度，2023年分红84亿，股息率在3%附近。

成长性：公司全年预期营收增速10%，净利润增速15%附近。

下限有3%的股息率托底，上有15%的盈利增速展望，公司ROE长期维持在20%以上，这样的公司估值在20倍PE以下基本是很好的机会。

但万物皆周期，再好的公司也逃脱不了规模的束缚，上千亿的规模体量了，短期也找不到那种爆发式的产业应用。

我对公司的定性是价值股，行业格局好，公司增速也稳定，估值也不贵。