A股步入慢牛行情，现在上车还来得及吗？

自9月下旬政府发布货币宽松、财政刺激、房地产市场支持、股市激励政策等一系列措施之后，A股迎来了一波大涨。

从9月24日到10月28日这一个多月时间内，上证指数上涨了20.85%，成交金额也从9月23日的2352亿元，上升至10月28日的7175亿元，这是真正的量价齐升。不少机构认为，目前A股已经进入牛市行情。

上证指数，数据来源：Wind

但股票的涨跌起落难以捉摸，散户投资者该如何参与这场资本盛宴呢？现在这个时候上车，还来不来得及？

01 大盘还会继续涨吗？

截至10月28日，上证指数以3322点收盘。想必大家都在思考这样一个问题，指数究竟还有多少上涨空间？

在回答这个问题前，我们得先从是什么推动了这轮牛市说起。

10月7日，高盛发布了一篇名为《此时不搏更待何时？看涨中国股市的十大理由》文章，文中提到，就国际环境而言，美联储降息为中国的刺激政策提供了更多空间。就中国经济本身而言，虽然国内经济目前较为疲软，但随着政策的大转弯，政府正在采取更为有效的措施来解决经济中的结构性问题，利好国内经济复苏，为大盘上涨提供有利的外部环境。

同时，国家开始重视A股，并将其重要性提升到了一个新的高度。9月24日，中国人民银行宣布股票回购增持专项再贷款首期额度3000亿元，中国人民银行行长潘功胜甚至表示，如果搞得好可以再来3000亿。这意味着，商业银行可以向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持自家上市公司股票，做市值管理。银行间接下场参与A股炒作，这无疑是大超预期的。

再加上近两年来A股萎靡不振，此前大A的估值相比发达市场和新兴市场的基准股指低40%和15%，处于被低估的状态，具有较高的性价比。

天时地利人和，促成了这一波上涨的到来。之后，国家多个部委不停地发布新政策，推动A股走强的意图再明显不过。

接下来，我们再估算一下大盘究竟能涨多少。这里我们引入一个指标，巴菲特指标。巴菲特指标=（所有上市公司的价值/该国的GDP）X 100%。巴菲特指标的作用是用来衡量股市整体被低估还是被高估。

巴菲特指标

根据统计局、同花顺金融中心数据显示，2023年，我国GDP为126.05万亿元，2024年9月A股上市公司总市值为84.27万亿元，二者相除，A股的巴菲特指标仅66.85%，属于被严重低估的水平。

如果以巴菲特指标来估算，A股市值至少要再涨近50%，才勉强到达巴菲特指标的合理价格区间，即上证指数的合理区间大约在5000点附近——9月30日上证指数收盘3336点×150%。当然，中美两国有着不同的国情，巴菲特指标不一定完全适用于A股的估值，但我们可以通过这个指标看到，A股整体仍处于低估值区间，并且仍有一定的上涨空间。

我们再看两个指标。从A股20年的PE、PB值统计这个维度来看，虽然A股经历了一个月的上涨，但万德全A指数与上证指数PE、PB值同样处于被低估的状态，这也一定程度验证了巴菲特指标的合理性。

万德全A、上证指数近20年PE、PB分布，数据来源：Wind

实际上，在7月份的文章中，我们就明确指出A股已经处于严重低估的状态，感兴趣的读者，可以看看。

当然，A股价值回归可能只是开始，当市场充满赚钱效应，做多情绪将会把股市推向一个新的高潮。2015年时不就是这样，在赚钱效应持续攀升之下，做多情绪积极，场外配资等杠杆资金疯狂进场，造就了2015年的5178点大牛市——2015年GDP为68.9万亿元，远低于目前GDP。

但需要指出的是，目前A股的上市公司数量众多，公司质量良莠不齐，从上一轮2019年牛市的经验来看，本轮大概率会是结构性牛市，比较难走出普涨性牛市。

那么，大盘什么时候将会见顶？其实并没有准确答案，不过聪明投基者认为，当国家出台相关政策抑制大盘上涨，可能就会有见顶的风险了。

老股民都知道，A股是资金驱动的市场，以2015年牛熊转换为例，2015年的股灾之前，证监会就已多次警示场外配资的危害性，并展开了全面清查。逻辑很简单，进场资金少了，买盘枯竭，大盘就会大跌。

而如今的大A，在平准基金、股票回购专项债、互换便利等引导资金入市，场外热钱会朝着赚钱效应强的地方涌来的情况下，即使大A出现了急跌，也大概率不会出现大幅持续下跌的风险，很显然，政府意志+赚钱的情绪一旦点燃，并不是那么容易熄灭的。

这也意味着，不论是从价值层面，还是投机角度，目前的3300点附近，可能是非常具有性价比的买点。

02 如何在牛市中配置资产？

聊完大盘还能涨多少的问题，接下来普通投资者可能更关注如何在这场资本盛宴中获取更好的收益。

答案是ETF基金。

截至10月28日，不包括跨境ETF在内，境内ETF市场总规模已达到3.2万亿元，较年初增长超过80%。其中，股票型ETF以2.83万亿元的规模占据主导地位。

ETF基金大体分成两类，宽基ETF与窄基ETF。

宽基指数是指成分股选样空间“宽”，不限于特定行业或投资主题，具有较强市场代表性的一类指数。目前市场上常见的宽基指数有沪深300、中证500、中证1000，它们分别是大盘股、中盘股、小盘股的代表。此外，大家经常听到的科创50、创业板指，也都是宽基指数。

宽基ETF则是跟随宽基指数的一揽子股票。宽基ETF继承了宽基指数的特点，成分股基本覆盖了所有行业，因此指数本身具有一定的行业代表性，同时由于其不聚焦的特性，又分散了行业和个股的风险。

宽基ETF的优势在于，投资者们并不需要纠结是否会押错赛道、个股，甚至无需选择基金经理，只要未来市场趋势向上，便可赚到市场平均收益的钱。牛市多急跌，宽基ETF能更好地规避掉这一风险，是新手投资者的最佳选择之一。

这轮上涨中，自9月24日至10月28日，创业板ETF（159915）、中证1000ETF（159845）、中证2000ETF（159535）、沪深300ETF（159919）分别上涨了45.77%、36.17%、32.61%、23.39%，均优于大盘指数20.85%的上涨幅度。

窄基ETF则是专注于特定行业、特定市场或特定主题的指数ETF。它们的投资组合相对集中，只涵盖特定的股票或资产，如券商ETF、医疗ETF、半导体ETF、芯片ETF、光伏ETF等。

资深一点的投资者可能都知道，即便市场处于牛市，所有股票普涨，依然存在一定的结构性牛市的现象。有人曾总结历年牛市中板块轮动顺序，即在牛市初期，券商板块率先启动，带动整个市场的上涨。随后，其他金融板块如‌银行、‌保险等会跟随上涨。接着，周期性行业如‌钢铁、‌煤炭、‌有色等会开始表现。之后，‌科技和‌概念股会成为市场的热点。最后，‌低价股和‌权重股会在牛市的后期阶段表现。如果你有能力踩中了每一次结构化的行情，资产翻个三五倍不成问题。

在这里，聪明投基者也要作个提醒，市场总是惊人地相似，但又不会简单地复制。在信息如此发达的今天，总有大资金会预判你的预判，进行提前埋伏与兑现，因此，上述规律只能作为一个参考，不能生搬硬套。水无常势、兵无常形，这是投资中最重要的理念之一。

但牛市的结构化现象却是显然的，例如，这轮上涨中，最先发动的券商板块，券商ETF（512000）在9月24日后的6个交易日就出现了3次涨停板，上涨了53.71%，而非主线板块的黄金ETF（518880）6个交易日上涨仅0.05%，完美错过第一波暴涨行情，还不如买宽基指数ETF呢。

所以需要强调一下，如果投资者真的有判断能力与操作技术，窄基ETF是个不错的选择，不然就老老实实地买宽基ETF吧。

当然，不管是选择宽基ETF还是窄基ETF，都需要关注基金“溢价率”这个指标。

在行情快速上涨时，热门ETF价格总是会高于基金实际估值，因为大家总是预期它会更高，所以不顾一切地买，而无视它目前的价值。

但当市场进入了震荡或下跌趋势时，这些溢价率高的ETF就会发生更为凶猛的下跌。例如10月9日午盘时，创业板指数跌幅为7%，而创业板ETF跌幅超13%就是这个道理。

创业板综指与创业板ETF比较，数据来源：同花顺

最后，送给读者朋友们一个经验之谈，牛市多急跌，多看看大趋势，要有自己的判断力，不要人云亦云，不要追涨杀跌。希望大家可以在这轮难得的牛市中获取更好的收益。