这次的财政发布会，算不算超预期？

备受市场瞩目的人大常委会新闻发布会，终于落幕了，至此，市场关注的财政刺激框架与力度问题，也终于有了相对明确的答案。

整体来看，此次发布会虽以地方化债为主，但对市场关注的主要财政问题，也都做了回应，无论是具体的数字还是方向性表态，都是符合市场预期的。相信对于短期市场情绪，会有明显的提振效果。

本周，美国大选落幕。随着特朗普胜选上台，明年我国出口不确定性增大，市场普遍对财政刺激力度充满期待。加大财政刺激的前提，是彻底解决地方隐形债务问题，以释放地方政府稳增长、促发展的活力。此次会议，便主要围绕地方化债展开。

据财政部口径，2023年末，我国地方隐形债务余额约14.3万亿元。经过统筹安排，包括新增4万亿专项债券、6万亿债务限额以及2万亿棚户区改造债务偿还等，2028年之前，中央财政拟协助消化解决12万亿元，地方仅需消化2.3万亿元，同时，后续将坚决遏制新增隐形债务，预计能从根本上解决地方隐形债务问题。

地方化债问题的妥善解决，一方面去除了宏观领域的一大风险隐患，有助于提振市场信心和风险偏好；同时，也能够让地方政府腾出更多资源、精力、时间用于稳增长、调结构、促改革，更好地贯穿中央各项政策措施，并发挥主观能动性，推动实体经济高质量发展。

除了化债，关于稳地产、促消费、保民生等，发布会也有所涉及。

稳地产方面，蓝部长表示，相关税收政策已按程序报批，拟于近期推出；专项债支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，正在推动相关政策细则落地。

促消费方面，拟加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。

保民生方面，拟加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

同时，将继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；万亿特别国债补充大型商业银行资本金问题，也在加快推进中。

此外，关于财政收支平衡问题，蓝部长也再次强调，我们有充足的政策工具和资源，能够保障今年全国财政收支实现平衡，重点支出力度不减。

对于明年财政安排，虽然没有提及具体的赤字率目标，但蓝部长再次强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，并明确财政部正在积极谋划下一步的财政政策，加大逆周期调节力度。

整体来看，此次发布会是符合市场预期的。尤其是关于中央财政举债空间问题，虽没有明确的数字，但提升赤字率的大方向是确定的。对市场来说，方向比数字更重要。

只要方向明确了，很多潜在调整都有了灵活应对的空间。

如对于潜在的关税战问题，鉴于美国尚未出招，究竟需要多大对冲力度很难提前确定。先明确财政刺激的大方向，在具体数字上预留足够的灵活空间，可以更好地应对潜在不确定性。我们相信，若明年关税战超预期，我国的财政刺激力度也会大超预期。

回归资本市场视角，随着本次发布会的落幕，A股市场的政策预期交易大概率要告一段落了。就下周来看，市场应该会短暂交易财政政策，之后，依旧是回归基本面逻辑和长期主线逻辑。

抛开各种消息和情绪，终究是基本面才能决定本轮行情性质是反弹还是反转。后续，地产销量和房价走势、消费复苏节奏、基建投资强度等，将在很大程度上决定市场走向。

一旦牛市逻辑得到基本面证实，市场就会持续交易牛市长期主线，届时，科创板块和新质生产力相关板块，大概率仍会继续占优。

总之，当下时点，基于已有信息，继续坚定牛市信心！