FTX帝国崩塌启示录

来源: 老人与史 2022-11-19 16:37:46 [] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (9812 bytes)

距Coindesk披露Alameda财务报表、FTX帝国走向崩塌,已过去半个月的时间,不仅SBF本人跌落神坛,由「加密领袖」沦为「行业恶棍」,VC、做市商、借贷、资管等各赛道参与方也被动「立于危墙之下」,市场加速进入共振下行阶段。

Token走势则更为直观的反应此次事件的冲击力。根据行情数据,在短短15天内,FTT跌超90%,目前价格不足2美元,BTC/ETH同期下跌17%,加密货币市场总市值再次缩水至1万亿美元下方。

原本SBF与CZ二人之间的「战事」,最终演变为加密货币史上的第二次「雷曼事件」。市场舆论对二者的评价也随事态发展而更迭,抨击、质疑之声不绝于耳。

然而,抛开情绪,冷静回顾此次事件来龙去脉,我们可以从中吸取哪些教训?从投资者/创业者/VC三方视角复盘「FTX帝国崩塌」,希望可以提供参考。

一、投资者

无论在传统金融市场,还是Crypto领域,「控制风险」、「找准卖出时机」都是成熟投资者需要掌握两项技能。

在控制风险方面,加密货币分析师milesdeutscher在其推文中表示,投资者在选择CEX平台时,不要盲目相信所谓的「光环」,学会秉持质疑精神。当然,最好开始尝试在DEX进行交易。

另外,虽然「不是你的私钥,就不是你的代币」这句话已成陈词滥调,但永远不会过时,为安全起见,投资者最好将加密货币存储在Ledger/Trezor。

上述主要从工具角度规避潜在风险,而当「黑天鹅」真正到来时,投资者应如何应对?milesdeutscher的建议是尽快行动,不要以个人偏见或预感对市场趋势下判断,需尽早行动,绝不做「看客」。

当然,虽「黑天鹅」并非好兆头,但投资者也不是完全处于被动状态。市场异动初期,投资者可进行方向选择,短线操作,不过风险难测,应谨慎思考收益风险比。

二、创业者

FTX崩塌暴露两个问题:资本控制失衡、公司管理结构缺失。

1) 资本控制失衡

根据Alameda财务报表,在该机构持有146亿美元等值资产中,仅1.34亿美元为现金及等价物,40%为FTT相关资产。即,Alameda大部分净资产为FTX凭空发行代币。这意味着,其所涉及的各项金融业务建立在毫无储备价值的资产之上,或换句话说,在「以纸换钱」。

在此次资产状况曝光前,被华尔街捧为加密领袖的SBF似已在华盛顿政圈如鱼得水,其创立的Alameda及FTX也被包裹在华服之下。然而,当经不起推敲的账目公之于众,熊市的冷风卷起挤兑潮,FTX/Alameda加速陷入「死亡螺旋」,SBF系Toekn应声暴跌。而随着FTT价格蒸发90%,SBF以自家「纸币」堆积而成的商业帝国轰然倒塌,缺乏「真金」为根基的大厦,终究难以承载大量扣门而入的取款者。

而如果退一步,环顾全貌,你会发现,除地基偷工减料,SBF商业帝国的城墙或早已难抵任何风雨。

2019年至今,SBF用3年时间将FTX从一家籍籍无名交易平台发展成为币安头号劲敌,这其中离不开激进扩张策略。据不完全统计,SBF在这3年中为FTX完成8轮融资(筹集约18亿美元),获得红杉等一众顶级VC加持,该平台及姐妹公司Alameda在加密市场名声大噪。

不过,SBF或并未真正将资本所输「血液」用于强健自身肌肉。根据华尔街日报援引知情人士消息,SBF曾在去年10月融资中套现3亿美元,该笔资金去向与用处目前尚不清楚。

评论人士认为,SBF旗下其他分支业务或也在间接消耗FTX。相关数据显示,FTX/FTX US、风投业务FTX Ventures,以及Alameda累计在加密货币市场进行逾200笔投资,其中包括被称为「资本链」的Solana。

一面不断融资,一面高频「撒钱」,SBF一手搭建的商业帝国好似患上暴食症的病人,疯狂进食与催吐,外表健康,实则内虚。

更为重要的是,FTX与Alameda难以厘清的财务关系,加剧二者疯狂扩张的危害,以导致挤兑潮来临,SBF竟不知先从谷底拉回FTX还是Alameda。

缺乏健康、充足现金流,以及合理配置资金外,交易员出身的SBF过度追求高杆杆的策略,也近一步将FTX/Alameda推向深渊。

2) 公司管理结构缺失

如果说FTX帝国崩塌的A面是资金问题,那么B面则是管理问题。

随着此次暴雷事件不断发酵,更多细节流出,可以看到,FTX/Alameda运营几乎处于SBF一人掌控之下。根据路透社披露消息,FTX高管对公司资不抵债竟毫不知情。而当FTX宣布破产,新任首席执行官John Ray III(曾负责安然破产清算)接手后则惊呼,「这家加密货币集团的破产是他40多年来见过的最严重的企业破产案例」,并直言「未见过如此失败的企业管理」。

在John Ray III看来,FTX、Alameda「控制权集中在一小群经验不足、不成熟、可能能力不足的个人手中」。

然而,问题并不仅仅在于管理中心化,还包括「无管理可言」。也正因「无管理可言」,Alameda/FTX之间不明确的资金才有可流动之机。

根据John Ray III透露,FTX并没有会计部门,而是将“这一职能”外包出去。此外,该平台使用软件“隐瞒滥用客户资金”,并对Alameda给予特殊对待。

这意味着,SBF一直以「左手倒右手」方式运营Alameda/FTX,二者在无章法、中心化的「管理模式」下成长为市场中的猛兽,互相供养。

三、VC

FTX崩溃导致资方利益受损,其中红杉、淡马锡及Paradigm三家机构损失最大。

根据福布斯透露数据,红杉资本当前FTX的持股比例为1.1%,估算投资金额约为2亿美元;淡马锡持股比例1%,估算投资金额为2.05亿美元;Paradigm持股比例1%,估算投资金额为2.15亿美元。

站在VC角度,思考FTX崩溃带来的教训——「投资前做好尽调」,这似乎是一个合格的答案,但还不够完美。

如果对方刻意隐瞒数据,无论如何事无巨细的尽调,VC可能都无法百分百保证自己没有「踩入雷区」。

基于此,VC不妨尝试走「保守」路线:

1) 警惕叙事

在加密货币市场,无论个人投资者,还是机构,似乎沉迷于追求叙事。的确,叙事可以为投资者提供方向选择,但没有经过推敲、没有经过质疑的叙事,或开出「恶之花」。

资本灌溉叙事,叙事也有可能「反杀」资本。

2) 从追求商业模式,转向关注生命周期

不确定性是加密货币市场最大的确定性。VC在筛选项目时,可以从专注衡量项目的商业模式、盈利空间,转而思考在没有注资情况下,项目自身生命周期为多久。走得远比跑得快更重要。

四、后市发展

FTX崩溃造成的影响远甚于LUNA事件,未来Crypto市场将如何发展?市场还需多长时间才能从此次事件中恢复?

加密货币分析师阳阳向MarsBit表示,无论个人或机构,都是没有办法改变市场整体趋势的。此次FTX事件,无非是加速市场的下跌,因为本身市场就处于下跌过程中,FTX只是使市场大幅跌势提前爆发。

「关于市场何时恢复过来,我认为还是要看美联储何时停止加息。目前,BTC与美股强联动,所以要时刻关注美联储的动向。其次,我们要关注明年莱特币减产能不能引发一波热潮,从而带动整个市场气氛,因为只要有热点,大家才愿意入场。」

他补充道,如果要给定一个确定具体的时间,我认为明年一季度是较为不错的时机。

五、结语

FTX帝国崩塌,既不开其自身内部问题(管理缺失、资金不明、独裁文化),也离不开外部环境催化。原本,LUNA事件对FTX造成一定内伤,致其「体力不支」,而近期一系列负面消息流出,无疑成为压死骆驼的最后一根稻草。

从LUNA,至FTX,其创始人早期似乎均胸有成竹,认为以自身资金量与运作能力足以应对市场情绪与下行态势,然而,接连发生的这两次事件都在告诉所有人:Crypto市场没有「逃生通道」。当黑天鹅来临,市场不会根据众所周知的金融游戏规则发展,也没有人能够以一己之力扭转乾坤。Crypto市场要比传统金融市场更需敬畏之心。

随着未来市场走出深熊,再次迎来热潮,高杆杆玩家被猎杀的剧本或继续上演。这无关市场是否处于早期。「脆弱性」是Crypto基因。链上世界透明度既是市场参与者所追求的叙事,同样也是市场下行期的放大镜。




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就是缺乏监管,几个小孩啥也不懂在骗钱 -绿园紫竹- 给 绿园紫竹 发送悄悄话 (0 bytes) () 11/19/2022 postreply 20:22:00

是几个绝顶聪明的小孩,懂得让聪明人给他们钱、 -pisces-hk- 给 pisces-hk 发送悄悄话 pisces-hk 的博客首页 (60 bytes) () 11/20/2022 postreply 07:25:21

没讲,实际上资本介入币圈,就把币圈玩坏了,VC本身是用没有价值的token炒作泡沫然后收割散户的,他们不是受害者 -tibuko- 给 tibuko 发送悄悄话 tibuko 的博客首页 (226 bytes) () 11/20/2022 postreply 05:23:35

码字速度和功力了得。只可惜我对FTX连皮毛都没了解清楚,看不出个所以然。云深不知处。 -守月- 给 守月 发送悄悄话 (0 bytes) () 11/20/2022 postreply 08:11:54

拜登用美国纳税人的钱以正义的名义捐到乌克兰。乌克兰总统拿出部分钱通过FTX 又回到一些民主党和共和党政要的口袋里 -perty- 给 perty 发送悄悄话 (152 bytes) () 11/21/2022 postreply 14:57:22

accelerometer -lluvia- 给 lluvia 发送悄悄话 (1902 bytes) () 11/23/2022 postreply 11:18:17

accelerometer -lluvia- 给 lluvia 发送悄悄话 (5348 bytes) () 11/23/2022 postreply 11:21:29

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