上周五美国公布7月失业率意外升至4.3%，创近三年新高，触发经济衰退的萨姆法则，市场恐慌情绪随之而来，周五市场再度暴跌，  $.VIX.US$一度暴涨180%。

在避险情绪的笼罩下，周一全球风险资产继续重挫。 美国股指期货集体暴跌，$NQmain.US$ 跌幅超3.6%，$ESmain.US$ 跌幅近2.3%。亚太地区， $TOPIX.JP$指数暴跌12%，创1987年以来最大单日跌幅，盘中多次触发熔断，韩国科斯达克指数暴跌超8%，触发熔断。加密货币也集体下跌，$BTC.CC$ 24小时跌幅超17%，逼近5万美元心理关口。            

Sahm 规则发出衰退警报，但市场面临的不仅仅是衰退风险

根据萨姆规则，当美国失业率三个月移动平均值比过去12个月的低点至少高出0.5个百分点时，表明经济陷入衰退。在7月份失业率升至4.3%后，萨姆规则指标达到0.53%，敲响了警钟。 

尽管从历史上看，该指标预测经济衰退的准确率高达 100%，但经济学家指出，当前失业率的上升可能受到飓风影响、临时裁员等暂时性因素的扭曲。此外，建筑业的持续就业和黄金年龄工人相对较高的就业率似乎表明劳动力市场并没有数据显示的那么糟糕。萨姆本人最近在接受媒体采访时表示，市场并没有立即面临衰退的风险，因为疫情后劳动力供应的变化和移民的大幅增加削弱了萨姆规则的有效性。 

但这并不意味着市场可以松一口气，因为除了萨姆规则衰退指标之外，其他数据也表明近几个月经济疲软趋势恶化。 其中包括美国7月份制造业PMI出现8个月来最大收缩，以及最新周度数据中首次申请失业救济人数创一年新高。

此外，市场目前面临的风险已不仅仅是经济衰退，还有对中东局势升级导致全球避险情绪上升、日元持续升值后套利交易大规模平仓、美国总统大选临近导致市场不确定性增加等担忧：

●中东局势紧张：上周二哈马斯头目在伊朗遇刺后，中东局势进一步升级。据Axios最新报道，布林肯向G7外长表示，伊朗和真主党最早可能在周一（8月5日）对以色列发动袭击。地缘政治风险急剧上升，市场避险情绪进一步升温。  

●日元套利交易平仓：日元是全球利率最低的货币之一，一直以来都是重要的融资货币，投资者借入低息日元投资高收益资产。然而，上周日本央行意外加息15个基点，并持续干预支持日元，推动日元进入升值趋势。对于借入日元的投资者来说，汇率的大幅损失超过了非日元资产的收益，导致套利交易大量平仓，市场进一步面临抛售压力。

●美国大选导致政治不确定性增加：从历史上看，VIX指数往往会在美国总统大选前的几个月上升，这可能是由于不确定性增加。市场需要时间来评估获胜候选人在财政和货币政策方面的政策立场，以及他们在特定领域的政策倾向。围绕产业政策的不确定性也导致企业对产能扩张和招聘活动采取观望态度。  

非农数据公布后华尔街争相修改降息蓝图

经济疲软迹象急剧增加，导致华尔街经济学家预计美联储将采取更激进的宽松立场。 期货交易员现在预计美联储将在年底前降息五次，这意味着今年最后三次会议都将异常大幅降息半个百分点。自疫情或信贷危机以来，从未出现过如此大幅的降息。

来源：CME FedWatch 工具

花旗和摩根大通经济学家也给出了类似的激进预测，预计美联储将在9月和11月会议上降息50个基点，12月会议上再降息25个基点。 此外，高盛还将美联储今年降息预期上调至三次，其中9月降息50个基点的可能性较大。

即便是降息5次的预测也并非毫无道理，根据泰勒规则模型测算，与当前通胀水平和经济发展趋势相对应的泰勒规则隐含联邦基金利率仅为3.95%， 比最新的有效联邦基金利率低了138个基点，相当于降息5.5次，每次25个基点左右。

如何在复杂的宏观环境和动荡的市场中灵活交易以保护您的投资组合

1. 美国国债

由于交易员押注美联储将大幅降息以避免经济下滑，美国多种期限国债收益率大幅下降， 创下2023年3月银行业危机爆发以来最大反弹之一。上周2年期国债收益率暴跌超过50个基点，10年期国债收益率下跌40个基点，均创下一年多以来的最低水平。

来源：moomoo

除了美联储大幅降息预期外，美国国债价格还受到多重因素支撑， 包括经济衰退担忧、中东局势升级令美国国债避险吸引力增强、美国财政部缩减美国国债发行规模缓解美国国债供给侧压力、预期从股市流出的资金将转入债市等，也为美国国债价格提供了支撑。

回顾以往美联储降息周期，对利率敏感的长期债券通常表现良好：

来源：moomoo

2. 防御性股票

在高度波动的市场中，配置防御性股票也是一种有效的策略。具体来说，回顾美国历史上的 18 次经济衰退，公用事业、消费必需品和医疗保健等行业通常在经济温和下滑时表现更好，在股市回调时跌幅较小，而且股息也更高。

3. 投资 VIX 指数或反向 ETF

周一，又称恐慌指数的$ .VIX.US$继续飙升，上涨 70% 至 40，达到 2020 年 10 月以来的最高水平。这种无差别的抛售和加剧的恐慌反映了市场脆弱的情绪，投资者押注波动率指数可以部分对冲市场波动。此外，持有押注个股的反向 ETF 也有助于对冲投资组合风险。  

来源：moomoo

不过，鉴于近期恐慌指数的快速上涨，随着市场情绪逐渐恢复平静，该指数或将趋于向长期平均水平靠拢，部分投资者或将寻求押注VIX下跌的机会。

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