WSJ: 华尔街愈发担忧长期通胀

周二出炉的火热消费者物价数据，正加剧华尔街对通胀的担忧。

甚至在最新消费者价格指数(CPI)发布前，通胀预期就已在不断攀升。面对美伊冲突及由此引发的能源冲击，股市此前基本不为所动，而通胀预期的升温则可能成为市场的潜在隐患。

投资者通过买卖普通美国国债和可以对冲通胀风险的通胀保值债券(TIPS)来押注通胀。根据美联储的数据，这两种债券的收益率之差（即所谓的“盈亏平衡通胀率”）最近达到了2022年10月以来的最高水平，这表明投资者预计未来五年年均通胀率将在2.7%左右。

10年期盈亏平衡通胀率也有所攀升，本月达到2.5%，创下2023年以来的最高水平。

战争引发油价飙升，在很大程度上推高了通胀预期。这令投资者感到担忧，因为美联储的利率政策以及主要股指近期的创纪录涨势都将因此面临挑战。

近年来，尽管通胀居高不下，股票和其他风险资产总体依然表现良好。不过，这种良好表现的背景是未来通胀预期保持温和，从而为美联储降息留出了空间。分析师表示，一旦通胀预期抬头，美联储可能面临加息压力，进而令市场环境变得更加艰难。

“如果股市最终对通胀盈亏平衡水平的变化给予更多关注，我不会感到惊讶”，研究公司CreditSights的投资级和宏观策略主管扎克·格里菲斯(Zach Griffiths)表示。“美联储的决策者们此前或许还可以因为基于市场的通胀预期没有变化而感到宽慰，但眼下这种情况显然正在发生转变。”

周二火热的CPI数据加剧了这种担忧。科技股走低，纳斯达克综合指数下挫0.7%。在推动近期股市上涨的芯片和存储芯片公司中，跌势尤为惨烈。英特尔(Intel)大跌6.8%，闪迪(Sandisk)跌6.2%，美光科技(Micron)下行3.6%。

非必需消费品类股同样走低，拖累标普500指数收低0.2%。道琼斯指数则扭转早盘跌势，收盘微涨0.1%，涨幅约56点。美国国债收益率上扬，10年期国债收益率收于4.462%，为去年7月以来的最高收盘水平。

投资者的通胀押注一直与油价走势息息相关。周二，油价再涨4.2%，至每桶102美元左右，今年以来的累计涨幅已达78%左右。

但两者并未完全步调一致。虽然近月美国原油期货已在4月初见顶，盈亏平衡通胀率却直到本月才触及多年高点。这种滞后不仅反映出市场对当前油价水平的担忧，也折射出对未来油价走势及其将如何传导至整体商品通胀的忧虑。

通胀预期升温之际，美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)提名的下一任主席凯文·沃什(Kevin Warsh)正逐步通过相关程序，距离执掌美联储更近了一步。

特朗普一直坚称美联储应该降息。沃什则多次表示将维护美联储的独立性。不过，他也流露出了一些偏宽松的倾向，主张美联储应更多关注一项更接近央行2%目标的通胀衡量标准，而不是其通常关注的通胀指标。

长期以来，美联储官员一直在探讨通胀预期对于确定适当利率水平的重要性。他们主要的担忧在于，高企的预期可能会自我实现：如果企业预计未来成本会上升，现在就会先发制人地提高价格。

在名义利率保持不变的情况下，不断上升的通胀预期还可能刺激企业和消费者增加借贷与支出，因为经通胀调整后，借贷成本看起来会更加低廉。

这也是通胀预期上升时股市可能表现良好的一个原因。 2021年，尽管盈亏平衡通胀率随着疫情引发的通胀而一路飙升，标普500指数依然大涨了27%。

直到次年美联储开始大幅加息，股市才出现下跌。此举拉低了盈亏平衡通胀率，同时推高了经通胀调整后的借贷成本。

一些分析师认为，盈亏平衡通胀率尚未达到足以令美联储官员警觉的水平。

道明证券(TD Securities)的美国利率策略师简·内夫鲁齐(Jan Nevruzi)表示，如果10年期盈亏平衡通胀率达到2.6%，他的担忧程度会有所加深；即便如此，若这种涨幅是由能源价格驱动的，美联储是否有必要过分忧虑也尚未可知。

他补充道，到目前为止，还没有太多证据表明不断上涨的能源价格正在向其他商品的成本蔓延。周二的数据也显示，机票等项目的价格涨幅低于预期。

他表示，尽管整体通胀率依然居高不下，但“这份报告中仍能看到一线曙光”。