为什么最近黄金成为股市大跌的避险工具

在第二次大战结束之前，黄金与白银是惟有的国际货币。黄金当时是唯一的避险工具。因动乱和战争，人们必须逃离，只有携带黄金是最适合。二次世界大战后，在Breton Woods 第一次会议，决定把美金当成唯一的国际货币，美国政府同意每发行一美元的钞票，就必须以1/35盎司的黄金作为担保。所以美元就大致上取代了黄金作为避险的货币，毕竟携带美钞更为方便。比如携带一公斤的黄金，当时只需要携带1234.58美元。除了少数外汇管制的国家，无法购买美元，还得用黄金当避险和逃难。比如1977-1980年，越南华人要逃离越南，只能用黄金买命，也只能携带黄金海上漂流。

可是1972年之后，美元大幅度贬值，加上全世界经济战后复苏，避险的需求金额越来越大，携带大量的美钞也变成不方便。国际金融公司发行美金旅行支票和美国政府的债卷也逐渐变成避险的工具。

2008年美国次贷危机时，美国的政府的2年债卷利息一度变为负利率，是美国有史以来首次的负利息。著名投资人巴菲特还特地保留了一张小额的债卷不兑现当作纪念。因为当时，把钱存在银行会面临银行倒闭的风险，联储会的保险额只有10万美元，后来虽然临时提高到25万美元，还远远不够担保机构，财团法人在银行里的存钱金额。比如像微软公司就有百亿美元的现金和可变现的债卷，在各银行里流动的现金，至少也在数十亿美元。这就造成了大家抢购美政府债卷，使得利息变为负的。危机之前，美10年债卷利息在5。25%，2年债卷利息也在2%-3%。

债卷的好处是有固定的利息，比现钞和黄金好。但是坏处是价值可以低于票面价。债卷的票面额加上其发行时所允许的未来利息是固定的。所以当现在的利息升高，旧债卷的价值就要相应的贬值。比如100元1年期债卷当场发行的利息是1% ，而现在1年期债卷利息升高至50%，那么这债卷若是现在要卖，价值只有（1.01*100）/（1.5）=67.33元。所以债卷持有人现在要变现就要损失33% ，非常巨大！（假如只剩下6个月到期，损失减半）。债卷的时间约束和利率变动是造成债卷变现价值有可能亏损的主因。2012年欧债危机时，希腊2年期债卷利息曾一度从5% 涨至98%，也就是债卷价值1+2*。05/1+2*.98=0.37，损失了超过一半。若是政府违约，债卷的价值基本上是归零，除非该政府事后重新谈判，大概只会支付其中少部分的价值。阿根廷和墨西哥都曾发生政府债卷违约事件。即使不考虑债卷发生违约事件，该债卷的货币贬值也会造成该债卷价值加上到期的利息比某强势货币现钞不考虑利息或黄金，还低。比如像巴西过去一年贬值了超过20%。

在资讯科技发达的时代，债卷过去是比黄金更适合做大规模的避险。因为：

1。债卷市场庞大，远远比黄金市场庞大约一万倍，有足够的流动性应付大规模避险的需求。

2。债卷有足够吸引人的利息，而黄金没有利息。若是实体黄金还得花费储存空间和保全。

然而最近一年来债卷的流动性大为降低，因为欧美日政府的QE，大量购买自身政府发行的长期债卷，使得债卷市场的流动性（Liquidity）大减。还有因为QE，人为的把长期债卷利息压低，使得利息变得不合理。比如欧洲10年债卷利息在0.112%，日央行的负利息政策更加使得日本政府10年债卷利息达到0.004%，还一度是负利息。债卷的负利息表示，购买债卷，到期后赎回的金额会少于原先购买的金额。这简直不能接受。10年期的债卷利息低于5%，其实就非常的坑爹，不是很好的投资报酬率。短期还可以承受，长期下来的低利率会造成许多大问题，如保险公司，退休基金，政府的社会安全基金，的投资未能达成目标，造成严重的资金缺口。

在全球股市暴跌的时机，比如今年的一月份，机构投资人必须寻求避险和资金保护。机构投资人无法将手上所有的股票都卖掉，因为要考虑到付税，而且机构投资人通常是长期的投资人，不是每天进进出出做短炒的日交易员（Day Traders）。 有些机构投资人会买VIX期货，VIX 的ETF来做保护，把VIX炒高。 但这还不够，VIX的期货市场太小，无法完全吸收避险的要求。过去，债卷市场是很适合的避险工具。然而因为最近的超低利息和货币贬值的问题，加上流动性的不足，只有一部分的资金因避险流向债市。剩下的流向了黄金市场，黄金期货和黄金ETF是最要的目标。

这就是为什么黄金价格最近暴涨的主因。

可是黄金期货和ETF的市场规模还不够大，不够吸纳全球众多避险的需求。炒作金矿股也成了必然。

炒作金矿股其实还比炒作黄金本身来得利多；黄金涨2%，金矿股可以涨5%，即使没有用杠杆。这就是为何GDX（3倍ETF NUGT的1X ETF）和GDXJ成为股市大盘时避险炒作的对。然而对金矿公司来说，短期黄金价格暴涨，无法长期保证盈利，而市场把这些金矿股价炒得太高，未来黄金价格撑不住下跌时，也必然要暴跌，回归基本面。

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看开盘前原油试图涨，DWTI从涨5%变成跌3%， 所以若上周五买进DWTI的，可以先在开盘前卖出50%的DWTI，大约可以在238-242之间卖出。

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跟贴补充：

原油现在看来今天是要往上涨，有DWTI的要赶快卖，改买UWTI。

如果要买DWTI，最好等周三EIA报告出来后再决定。可以设在180-208之间买进。

回复 'cancan' 的评论 : UWTI若是到了1.8元或以上，可以卖掉50%。俺认为周三有可能更高一些，可以到达1.9-2.03元区间。最近原油回稳，31元是守住了，看来要测试34-35元区间。

回复 'shepherd2015' 的评论 : 5月底之前非常有可能在35-42元的区间，要看美国岩页油产量是否继续减少，如过去三周，美国产量减少了共13万桶。若是本周三继续减少3-5万桶就是利多，超过5万桶就是非常利多。

要买DGAZ可以分两批等买进，40%在26.88买进，60%在26元买进。

俺希望天然气可以反弹再高一些，这样做空就非常好。DGAZ若是回到26元，可以买进。未来两周的目标是30元-34元。未来两周的天气非常利空。

回复 'crankkee' 的评论 : DGAZ28.8先全出了。空头仓位已经过度严重，估计一两日内会试图反弹后再继续下行。反弹时再买回DGAZ！

俺定标普500阻力区1946-1955不是没道理的；过去三个交易日，从上周四到今天，股市大盘就是在这区间徘徊，试图决定方向。若只是用简单的阻力线1950点，那么上周四就突破了。而周五又跌破1950点，今天又涨破了。这样的阻力线和支撑线变得没有意义，似乎没阻力也没支撑！不能代表任何特性。所以今天若是标普500可以站上1955点，明天继续往上的概率就很大。不然恐怕还要重新测试1920-1923的支撑了