悄然一笑

期限为100年的债券在90年代曾有企业发行过，如今又出现了。前不久，谷歌（母公司 Alphabet）为筹集AI基建资金，发行了总额超过300亿美元的一系列长期债券，其中一笔10亿英镑的债券就是百年期。

谷歌为什么选择在这个时候发行这样一个超长期债券？

中长期债我之前讨论过，这里专门分析这笔少有的百年债。

对此，信息经济学中的“信号传递”（signaling）概念可以提供一个恰当的解释。

Michael Spence（1973）指出，在信息不对称的市场上，信息多的一方会主动发出某种“信号”，以便让对方更好地了解其真实状况。而要让一个信号真正有效，关键在于它难以被模仿，即对能力强的来说，传递这个信号的成本较低，但对能力弱的来说，成本却高得多。

他以文凭为例。在劳动力市场上，求职者对自己的能力当然比雇主更了解，因此双方存在信息不对称。如果对能力强的人，获得文凭的成本相对较低；但对能力弱的人，成本要高得多（花的时间更长，花的钱更多），那么文凭就能作为区分能力的信号。

要是所有人获得文凭的成本都差不多，那文凭就失去信号的作用。

对企业而言，管理层与外部投资人在经营状况和未来潜力方面往往存在信息不对称。为了让外界有更好的了解，企业会主动向市场传递信号，如开发布会，发新闻稿。

债券融资是不是一个信号呢？

一般的长期公司债，如10年、30年期，只要能找到买家，企业都可能考虑发行，即便盈利和现金流不算特别强。但百年期债券不同，它的期限长到跨越一个世纪。

这样的债券必然对发行企业要求极高：可持续的盈利能力、长期稳定且可预期的现金流、良好的信誉。还要让外界相信它几十年后仍然存在，如此投资者才愿意承担如此长期的风险。

对大多数企业来说，发行这样的债券成本太高，比如利率不得不定得足够高才能吸引买家。即使这样，投资人也不见得敢买。换句话说，百年债券很难被模仿。

再来看谷歌，下图是其2021-2025年的一些关键数据：过去五年自由现金流保持在600亿美元以上，净利也大多在600亿美元以上（2022年略低）；长期负债率低于8% （一般来讲20% 以下属于低比率，不过不同行业的标准会有所差别）。

此外，谷歌在穆迪的信用评级是Aa2，与美国主权信用评级Aa1相差不大。

因此谷歌发行百年债的成本相对不会太高。

除100年期限外，债券的具体条款也会增强或削弱信号的有效性。谷歌的百年债券是固定利率，且对发行方的约束条款很少（Reuters，Feb. 10，2026），就让其它企业更难模仿，从而增强了这个债券作为信号的有效性。

为什么谷歌选择在这个时间点发行百年债呢？

目前，在对谷歌的AI前景以及相关项目的回报预期上，投资人与谷歌管理层之间存在明显的信息不对称。谷歌正是希望通过百年债这个信号，来缓解这种不对称。

通过发行这个债券，谷歌相当于告诉市场和投资人：我们对自己的长期未来及AI项目投资有足够的信心。

由此可见，这个债券不仅是用来融资，也可被视为一个与外界沟通的工具。

最后，需要注意的是，尽管市场对百年债券给予10倍需求的积极回应，但超长期债券仍蕴含很大的潜在风险，如经营、并购及股权变动、汇率、利率、通胀等各种不确定性，所以仍需谨慎投资。

（仅为个人分析，试图提供一个可能的角度，不排除发行百年债的其他考量。本文不作为投资依据。）

主要参考文献：

Bahceli, Y., Soni, A., Kachwala, Z., Tracy, M. Feb. 10, 2026. Alphabet sells rare 100–year bond to fund AI expansion as spending surges. Reuters.

Spence，M. 1973. Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics 87(3), 355–374.