刚刚过去的四月，有人欢喜有人愁。
无人在意的角落，一则“四川前首富宣告破产”的话题悄然登上热搜。
与消息一同出现在人们视线当中的，还有曾经的A股影娱巨头——
印纪传媒。
在“内娱弄潮儿”印纪传媒身上，有很多吸引人眼球的标签。
美女董事长，神秘实控人，影视黑马，第一家和漫威合作的中国公司，《钢铁侠》《长安十二时辰》《建国大业》等影视作品背后投资方——
无处关键词加持下，印纪传媒市值一度高达490亿元。
然而昔日无限风光，来得快去得更快，多年后人们再度得到它的消息时，已宣告破产的印纪传媒，银行账户余额仅有371.07元。
印纪传媒究竟何以踏上影娱风口，又为何如此狼狈收场？
在更多人的印象中，印纪传媒的“影娱巨头”神话，和其身价百亿的“四川首富”肖文革紧密相关。
进军影视赛道之前，印纪传媒的前身是DMG传媒，一家广告公司。
图源：华西都市报
1993年，DMG传媒由吴冰、丹 · 密茨创办，主要业务包括广告制作、品牌营销等。
肖文革则于1997年加入，三人也被称为业内的“铁三角”。
据相关资料，三位创始人履历都颇为精彩。
来自美国的纸片人丹·密茨是一名“中国通”，被评是“最有中国特点”的纽约客，1992年和妻子吴冰回中国注册了广告公司。
吴冰曾获得全国女子体操全能冠军，之后凭借演艺圈的朋友资源，从武打替身开始，逐渐涉猎影视领域。
图源：央视网
而肖文革，丹·密茨曾这样介绍他：“来自军人家庭，曾经在政府部门和部队工作过，对于人际关系非常在行。”
不过这样一个铁三角组合，最初并没有选择电影行业。
原因是当时的市场机会不够乐观，宁可不做先锋，也坚决不做先烈。
当年的铁三角/图源：中国网
倒是在广告领域，三人做得风生水起。
客户涉及嘉陵摩托、宝马、奥迪、耐克、NBA等大品牌，作品曾获美国Summit广告奖、戛纳广告金奖等多项奖项和提名。
数据显示，直到2014年上市前，印纪传媒的主要业务仍然是广告业务，其中汽车行业的广告业务占比近7成。
转机发生在2008年，电影市场大爆发。
这一年中国故事片产量达到406部，步入世界电影生产大国行列；全年电影综合效益达到84.33亿元，创下历史新高。
赶上时代的风口，加上铁三角加持，印纪传媒投身影娱行业，转年就迎来了“开门红”。
一部《建国大业》横空出世，口碑票房双丰收之外，有人称这部作品是“近代主旋律作品第一次市场与商业化的标志”。
4.5亿票房收入成了当年冠军，作为这部电影的投资人，印纪传媒赚得盆满钵满。
从此开始，靠着出色的人脉链接能力以及营销合作业务资源，印纪传媒开始了在影视行业的“开挂人生”。
《建国大业》中肖文革扮演的何应钦/图源：剧照
同时，印纪传媒还不仅仅满足于国内影娱业务。
2013年，印纪传媒又放了个大招，与漫威《钢铁侠3》达成合作，成为首家与漫威合作出品电影的中国公司。
参与前期策划剧本开发、投资、拍摄制作、电影宣传、发行等。
通过在《钢铁侠》的拍摄中融入中国元素等动作，印纪传媒创造了多个“第一次”，在业内名声大噪。
其中，影视及衍生业务收入一度由占营业收入由2012年的3.42%，暴涨至17.75%。
有网友调侃“拳打光线，脚踢华谊”，印纪传媒的战绩和数据都做得相当漂亮。
在国内，印纪传媒参与的影片包括《建国大业》《无人区》《杜拉拉升职记》等，几乎都是现象级作品；
海外电影方面，投资出品的影片《暮光之城》《生化危机：战神再生》《环形使者》《钢铁侠3》等火爆一时。
多年后再看，这部电影未尝不是广告植入界的“万恶之始”/图源：《纽约人在北京——专访DMG CEO丹·密茨》
一路高歌猛进，印纪传媒并不满足。2014年，印纪传媒通过借壳高金食品上市。
当时也不乏人质疑一家影娱公司，为何借以生猪屠宰、加工、冷冻、销售为主营业务的食品公司上市？
通常企业并购重组，要么是强强联手，要么是主业遭遇到瓶颈，高金食品属于后者。
当时高金主营业务遭遇市场突变，而房地产开发等业务裹足不前，急需“输血”。
“高金食品以经评估的整体资产6.5亿元，置换股值60亿元的印纪传媒资产，其差额部分向印纪传媒发行股票购买的重大资产重组，成功让渡上市公司壳资源。”
高金“退市”，印纪传媒借壳上市。
看起来似乎是一个“三赢”的结果，高金以退为进，补充了遂宁当地产业空白，印纪则再进一步。
作为重要的并购条件之一，高金食品提出印纪传媒“必须留遂”。/图源：遂宁市人民政府
之后五个月，印纪传媒的股价从9.8涨到了44元，实现“一夜暴富”——
市值高达490亿元，号称“A股唯一全球高概念娱乐品牌IP操盘手”；最大股东肖文革身价飙升至350亿。
当时这匹黑马却刷新了无数人的预期，人们以为神话还会继续，然而印纪传媒的跌落又来得猝不及防。
影视界关于印纪传媒的辉煌纪录，停留在其投资的《长安十二时辰》。
可惜，彼时的印纪传媒，还没来得及好好享受这份新的成果，就已经开始失速下坠。
图源：新浪电影
借壳时，印纪传媒曾承诺：2014年到2016年度，公司净利润分别不低于4.30亿元、5.58亿元和7.19亿元，承诺扣非净利润分别不低于3.90亿元、5.01亿元和6.50亿元。
上市后的三年里，印纪传媒的确做到了承诺的业绩。
“2014年到2016年的净利润分别为4.36亿元、5.74亿元、7.31亿元，扣非净利润分别为3.95亿元、5.05亿元、6.76亿元。”
每一项都不多不少，刚刚好。
但看似美好的表现背后，危机潜伏已久，以公司“坏账”情况为例，应收账款一度占了流动资产的54%。
图源：中国质量新闻
到了2017年，印纪传媒净利润为7.69亿元，扣非净利润为7.17亿元，业绩增幅远不如前三年。
后来有消息，印纪传媒曝光的20亿减值明细中，牵出了金立通信1.86亿欠款，而2018年5月金立破产/图源财联社
投身影娱行业10年后，2018年印纪传媒实现营收3.62亿元，同比减少83.44%，净利润为-20.06亿元。
对此，印纪传媒解释：因为收入下滑及计提大额资产减值损失导致。
图源东方财富Choice金融终端
团队波动也在加剧，据统计，2018年印纪传媒人员流失率超过60%，高管接连离职。
现金流紧张，难以招聘新团队；因为没有员工，连终止上市风险提示公告都没人写。
2019年4月印纪传媒办公室/图源:每日经济新闻
2019年，印纪传媒成为首个“戴帽”的影视A股，简称由“印纪传媒”变更为“ST印纪”。
之后于同年10月10日，被深交所终止上市。最后一个交易日的收盘价为0.55元/股，相较巅峰时期的26.7元/股，跌去了97.9%。
“戴帽”指股票持续的亏损而被特别处理/图源:新浪财经
印纪传媒的崩塌，为何来得如此猛烈？
曾在印纪传媒内部做投融资相关业务的人士透露，印纪传媒参与出品的知名大片，均为参投，不是自己团队创作。
“引进片上即使对电影不够专业也没关系，只要在好莱坞有点关系就可以买到版权。”
但随着“引进片不好做了，只能自己去拍”，印纪传媒的短板愈发明显——没有绑定一些好的电影主创团队，也不是很懂相关业务。
同时一位与印纪传媒合作的人士曾表示，这家公司管理混乱、内部人事关系复杂。
如美国公司和国内公司都由丹·密茨当CEO，但中国这边的事务，丹·密茨做决定时需要肖文革和吴冰同意，很容易意见不一。
不过和内部管理体系相比，印纪传媒倒下，还有至关重要的因素：资本泡沫破灭后，股东套现离场。
市场狂热时，公司为了争取业绩，高价收购资产，推高股价；之后高价收购的资产出现亏损，公司也就容易走向破产。
与此同时，股东的套现离场，无疑加速印纪传媒的瓦解崩塌。
2019年印纪传媒展示柜摆放着吴冰作为封面人物的杂志/图源：每日经济新闻
2018年有消息传来，肖文革疯狂套现，累积金额超40亿元。
印纪传媒停牌前，肖文革通过股权转让套现13.61亿，印纪传媒股价持续下挫，最终被迫停牌。
“传媒第一股”风光不再，肖文革因躲避债务成了失信被执行人，2018年后再未出现在公开场合。铁三角中的另外两位则身在国外，再无消息。
大厦轰然倒塌后，只留一地废墟。
图源：爱企查
印纪传媒倒下的2018年，也是影视行业“水深火热”的阶段。
2014年至2016年，影视行业高速发展时期，多家影视公司上市，不断通过并购收割红利，实现数十倍收购溢价。
2018年前后，行业累积的问题逐渐爆发。
票房作假、天价片酬等乱象逐渐涌出，电影行业陷入一片舆论声讨。
资本遇冷、对赌期结束后业绩全面下滑、市值直线下跌、商誉爆雷、资金链断裂……影视公司问题频出。
2017年年底，证监会公布第十七届发审委对当日三家公司IPO审核的结果显示，三家公司的IPO申请均被否决。这是第一届发审委成立以来，第一次单日IPO审核“零通过”。
上市变得艰难，退市却接踵而至。据统计，2019年至2023年，退市的文化传媒娱乐上市公司多达25家。
图源新元新文旅研究院
印纪传媒的破产，究竟是资本的游戏，还是“影视寒冬”下时代的眼泪？
有人曾对退市影视公司的败局进行总结，并总结原因。
“商业模式脆弱，业务持续性差，主营业务收入快速下滑；盲目并购，资产质量不佳，收购导致资产大幅度减值，业绩连续亏损；公司创始人和大股东将上市公司当作套现工具，缺少真正的企业家精神。”
万达电影、光线传媒、中国电影为首的龙头企业实现大比例扭亏，华谊兄弟、博纳影业、北京文化等影企则未能扭转业绩颓势。/图源:钛媒体
到如今首富的传说归于幻影，有人加速向上，也有人感受到了更猛烈的风浪。
回望当年知名的影视公司，10家公司中，有5家或退市，或将退市，最后成了“老赖”……
中南集团破产后两次皆流拍，慈文传媒易主，华谊致信员工提到2019年是华谊兄弟创业以来最艰难的一年。
但与此同时，短视频、短剧杀出重围，营销发行手段层出不穷。有人说影视公司频频退市背后，是影视行业正处于调整期。
“这是一个挤出泡沫的过程，将真正想做作品的人沉淀下来。”
时代的眼泪总让人唏嘘不已，但新的时代总会到来。至少无论何时，人们始终都会这样期待着。
[1]“铁三角”创始人离心，跨界影视剧遇坎《长安十二时辰》火热难救印纪传媒困境.中国经营报
[2] 长安十二时辰火热难救印纪传媒：创始人离心 跨界遇坎.新浪财经
[3] 狂欢后的废墟：影视上市公司的退市之路.新元新文旅研究院
[4] 影业复苏冰火两重天的2023：新老影企加速洗牌.钛媒体APP