My Diary 219 --- 买了回程票的石油美元（一）

 

买了回程票的石油美元（一）

 

背景知识：2005年8月，由美联社(AP)和美国在线(AOL)联合进行的民意调查显示，有64%受访的美国人担心在未来六个月里，由于汽油价格的上涨会给个人或家庭财政带来困难。这点不难理解，因为全世界每天生产的8200万桶石油中，美国要消费掉2040万桶(进口1240万桶)，而从2005年初至今，美国石油价格已经上涨了50%，这严重影响了汽车拥有量世界第一的美国人的生活。据此，我相信如果这时候AOL再来个民意调查问到：什么是生活中最重要的?答案肯定不是房子、妻子或者乐子，而是Gas。

同样，从宏观经济层面上来看，情况也不容乐观。由于汽车或其他交通工具所使用的石油产品价格的上涨会降低消费者信心和增加了他们的额外开销，而个人消费占美国的三分之二，所以即使是那位座镇美国经济近２０年的Fed主席Greenspan也要在每天早晨看一眼隔夜的能源价格，因为很多突如其来的经济衰退通常就是由能源危机引起的。历史上的1973年和1979年能源危机均引发了美国经济以Stagflation为特点的结构性危机，并波及进而整个资本主义世界，其结果是 ---企业倒闭率和失业率创战后新记录、消费物价年增幅均超过两位数、短期利率居高不下和以美元为中心的货币体系的瓦解 (1973年美元危机)。

-----------------------------------------------

日记正文：始于2004年的本轮能源危机好像远远出乎一些传统经济学家的意料，节节高涨的进口石油价格不仅没有拖垮美国经济，而且美元资产也仍然受到国际投资者的继续追捧。Commerce Department调整后的数据甚至显示，即使在Katrina 飓风影响的三季度，美国经济的增长率仍然达到4.3%。国际投资者所持有的美国国债和股票也已创记录的幅度在增长。根据 Treasury Department统计数据，自2003年底以来，仅OPEC国家美国国债所持有的就增长超过了50％。我个人认为，美元资产和美国经济逆势上扬的原因在于主要资本市场和发达国家间的资产回报率和经济增长率的相对差异吸引了大量的海外投资(以石油美元 petrodollar为主)流入美国境内，这不仅让美国人轻轻松松的偿付了增幅高达35％的进口石油账单，还推高了美元汇率，降低了借贷成本，并促进了房地产市场的景气和个人消费。或者更简单地说来，就是石油美元买了回程票。下面我将从石油美元的主要来源、支出选择、资金走向以及对美元的影响来分析讨论一下这个错综复杂的问题。本人才识有限，不到之处，多多海涵，恭听赐教。

                       

美元滚滚从何来？

众多美国的政客总在指责是亚洲国家，尤其是中国，干预汇率并利用廉价劳动力的比较优势，造成了美国国际竞争力的丧失和其巨大的经常项目赤字。这是看法是偏颇和不对的。整个世界范围来看，拥有最大的经常项目顺差的已经不再是以加工出口为主的亚洲各国，而是借着高涨的油价而获得巨大的石油利润的主要产油国，如：OPEC、Russia、Norway等。仅2005年，石油输出国单单依靠出口黑色黄金就可以有大约的$700 billion进账。根据IMF估计，2005年这些石油输出国的经常项目顺差可能达到$400 billion。这个数额大约是2002年全年顺差的4倍，或者是他们在1974年和1980年两次石油危机时全部美元顺差的两倍。然而，今年包括中国在内的亚洲新兴国家的总顺差将大约在$190 billion左右。

另外，若从相对百分比的角度来看，这些动则上千亿美元的贸易结余就更显得触目惊心了！虽然IMF预测中国去年的贸易顺差大约是GDP的6%，但Saudi Arabia的$100 billion以上的石油贸易顺差则占该国当年GDP的32%。而其他海湾国家的石油顺差基本上不少于GDP的25%，Russia 大约13%，Norway 约18%。因此，就一个国家的经济总体规模的角度来讲，石油生产国的经常项目顺差远远大于中国的份额。

再者，原油价格的高涨实际上是一种在石油生产国和石油消费国之间的财富再分配。由于在过去几十年来，石油价格的升涨总是持续不了多长时间，但这次却由于需求拉动的能源价格上涨却已经证明了它的持续性。在世界原油期货市场上，人们已经预期WTI 的价格将再次跨过$60/barrel大关，而事实也是如此。2006年1月4日，NYME的轻质原油二月份期货的收盘价格为每桶$63.42，而当天伦敦ICE 期货交易市场上，北海Brent 原油的收盘价格也达到了每桶$61.68。因此，不难估计的是，主要石油生产国的经常项目顺差将在较长的一段时间内保持巨额盈余。由于OPEC国家的经常项目顺差占全球已经贸易顺差的40%，而美国的Current Account Deficits则占全球赤字的80%，那么接下来一个顺理成章的问题就是：这些石油美元会流向往哪里去？

 

写于2006年1月4日多伦多

 

[冰糖人生]

很有趣，Facai168，你转的文章观点似与楼主相左。如果Roach的观点比较现实，那么Petrodollar最近的走向就比较明确了：

- 黄金市场
- 日本股市
- 本国股市
- 海湾地产和infrastructure

资本都是追逐高利的，他们放弃美元和美国股市，肯定是预示近期内美国市场的回报率不会令人满意。