财经观察 1309 --- Mark Mobius: 每一次萧条都孕育着繁荣的种子

Mark Mobius: 每一次萧条都孕育着繁荣的种子

转载<<中证网>> (2008-09-27)

莫比尔斯 美国波士顿大学硕士以及麻省理工学院（MIT）的经济与政治学博士，研究新兴市场已经有三十年的经验。1987年加入富兰克林邓普顿基金集团，现负责新兴市场研究与投资组合，管理富兰克林邓普顿开发中国家基金、富兰克林邓普顿GS新兴国家基金、富兰克林邓普顿GS亚洲成长基金，以及富兰克林邓普顿GS拉丁美洲基金。

1986年，当马克·莫比尔斯(Mark Mobius)作为基金管理人首次将资金投向马来西亚、菲律宾等国家时，“新兴市场”这个词还未出现，这些地区还被称之为“欠发达国家”。凭借在这些市场数十年投资的出色业绩，2006年，作为一名富有冒险精神的基金经理，他与巴菲特、彼得·林奇等并列为《纽约时报》“全球十大基金经理”。一年365天有250天在外的莫比尔斯 在接受记者采访前一天刚乘坐私人飞机从莫斯科飞到北京，马不停蹄地与中国一家上市公司高管会面。用莫比尔斯的话说，所有这一切都是为了在其他投资者找到这些被低估的公司之前捷足先登。

从香港起步

莫比尔斯的投资经历是从香港开始的，当他在1967年的一个夏天来到香港时，看到在这个人口稠密的小岛上，狭窄的街道上挤满了年轻人，他们手里挥舞着毛主席的小红宝书，振臂高呼，充满了革命激情。

莫比尔斯在香港断断续续住了近30年，香港对他的影响也是深刻的。在去香港之前，莫比尔斯从未在任何一种商品上投机过，但到香港后没几个月，他就开始频繁出入银行，与香港其他铁杆作黄金投机生意的人一起疯狂地买卖金条。这期间给他印象最深的一课是风险的价值——要想得到回报，就要承担风险。当时香港的股市极不稳定，需要钢铁般的意志才能度过令人毛骨悚然的危险期。 此后他创立自己的咨询公司，开始经营企业，可能正是这段经历，使莫比尔斯对于各行各业的企业运营都有深入的了解。其后，他在80年代加入了邓普顿基金集团。

在这数十年间，莫比尔斯经历过泰国的大崩溃，享受过俄罗斯私有化盛宴，在中国农村坑坑洼洼的路面上骑过自行车，也曾在山路上被颠得骨头都快散架了。“要靠自己的亲身体验”，这就是莫比尔斯投资的重要法则：实地考察，深入研究企业的每一个细节。和公司经营者握手寒暄前，他通常都会先检视这家公司的办公环境，从设备到装潢，甚至到地毯是否干净，主管人员的衣着、言谈、表情、个性等等，都会影响到最后的投资决策。而每参观一家公司或一个国家，莫比尔斯都努力用他的全球投资经验、对比世界上不同地区相同行业、处境相似的公司，从而得出有意义的结论。

比如，莫比尔斯获悉南非一家钻石勘探公司在试验用一种新方法开新矿，他就询问正在西伯利亚寻找钻石的一家加拿大公司，他们是否考虑过采用同样的方法，如果没有，又是为什么。莫比尔斯说他喜欢利用同公司高管之间的沟通向他们提出一些具有普遍性的问题，以拼出一幅关于他们所处国家和地区经济总趋势的更为清晰的画面。

将情感排除在外

在长期投资实践中，莫比尔斯学到的重要一点是，“当经纪人在各个渠道疯狂向你推荐股票时，就要保持万分警惕，而市场所有人都在高喊血溅街头时，就出现了入场时机。”

正当莫比尔斯向记者强调这一点时，他的手机恰巧收到了一条短信，莫比尔斯拿起来看了看笑着说，这就是一个经纪商发过来推荐一家波兰的水泥公司，“市盈率只有5倍，看起来很便宜。如果换成是你，你会买吗？”莫比尔斯反问记者，没等记者接话，他接着介绍了他的选股理念，那就是购买在未来5年中具有良好成长潜力的公司股票，而不是机械地应用市盈率、市净率等指标。尤其是当别人跟你说“想都不用想”、“大家都在买”诸如此类的话时，一定要提高警惕。

莫比尔斯说，如果你将情感因素排除在方程式之外，那么无论市场涨跌，你都能稳操胜券。莫比尔斯的投资一定程度上也要依靠邓普顿在全球各地的分支机构，但是各地的研究员似乎都有一种天然地为他们热衷的公司吹捧的倾向。因此在听完他们的高调和预言之后，莫比尔斯说他不得不先暂停，再长时间地观察，从一个更冷静、更成熟的角度来审视他们的分析。

莫比尔斯从自己经历出发提出两点建议，首先要始终着眼于长期，而不是短期效益，其次要不带成见、不带偏见地对比全世界的公司、地区和国家。

成长性是第一位

记者采访莫比尔斯之时，中国股市从6000多点跌下来，已达腰斩，但这在莫比尔斯眼里算不上惊心动魄的，“俄罗斯股市能在一年内飙升200%，也能在一周内迅速下跌40%；在土耳其，一个月内高达50%的波动并不稀罕。”他认为，高波动性是新兴市场共同的特征，这种高波动更多地是建立在大众心理因素之上，连成熟市场也不例外。

莫比尔斯说，他的一位朋友在100美元时买入一只金融股，而在一年不到的时间，这家公司面临被收购，对方提出的收购价每股仅2美元。“你觉得这发生在成熟市场还是新兴市场？”莫比尔斯问道。而事实上，这就是发生在美国的贝尔斯登事件。“但正是由于这种波动，如果能得到恰当管理，从长远看，就能产生远远大于平均值的超额收益。”

在过去20年中，莫比尔斯经历了国际股市的八次熊市，他得出的一个经验是，市场就是在非理性的恐惧和同样缺乏理性的繁荣中周而复始，并且，几乎每一次熊市持续的时间都比牛市短，熊市的下跌也远远不及牛市的上涨幅度。

莫比尔斯的弟媳曾在1993年买过他管理的一只新兴市场基金，但不幸的是，她购入的时机正值新兴市场异常繁荣的高点，由于墨西哥比索危机引发的新兴市场1994年萧条随之而来，弟媳损失惨重，在莫比尔斯前往她家探望时还一度被她拒之门外，直到莫比尔斯答应给她一个补回损失的办法——“买入更多的新兴市场基金。在你手中有钱的时候，就一直是投资的最好时机。”  “而有时候，为了打败指数，你不得不在一段时间内承受比指数还差的表现，”这是莫比尔斯在数十年投资生涯中的深刻体会，他的一个方法是，买入股价正在下跌而不是攀升的股票。

上个世纪90年代，邓普顿曾启动一只印度尼西亚基金出售给日本投资者，当时正处于印尼股市全线下跌之前的巅峰期，莫比尔斯问日本一名基金管理人选股策略，得到的回答是“选择正处于上升阶段的股票。”莫比尔斯在印尼找不到合适标的，只能按兵不动。但是投资者坐不住了，他们委托资金就是希望能在印尼大赚一笔，“快啊，赶紧百分之百投进去！”而莫比尔斯承受住了压力，丝毫不动。不久，股价开始一落千丈，投资者又坐不住了，“停止买入，赶紧抛掉。”而莫比尔斯一边抑制住愤怒，一边不停地告诉他们，“目前赚钱的唯一途径是买入。”

同样的事情在不同市场、不同阶段会轮番出现。对于A股目前的状况，莫比尔斯毫不讳言：“A股现在是熊市，下跌预示着中国经济将来可能放缓，同时也有市场本身的原因。目前的下跌正是向理性回归，对手中有钱的投资者来说是件好事，因为每一次萧条都孕育着繁荣的种子。”