“风物长宜放眼量”

Dow 今天收在09年新高？

失业率不是10.2%吗？ 消费指数不是低于预期吗？ 这股市怎么跟吃了摇头丸似的， 一个劲地往上啊？

6个月前摇头晃脑的， 今天还是摇头晃脑， 3个月前半信半疑的， 今天还是半信半疑。

股市中的顶和底的讨论是无休止的。 顶和底都是相对的。 对一个DT（Day Trader）来说， 每分钟，每小时，每天都会有顶和底。 如果一个人能够准确地把握预测所谓的“底”和“顶”， 他就是大拿， 他就是神， 他就可以躺在沙发上数钱了。 遗憾的是， 这样的人并不存在。

股市存在了几百年。 几百年来，有多少人仁人志士，想方设法，绞尽脑汁， 试图搞出一种模式， 一种工具， 一种诀窍， 以一劳永逸地在股市上赚钱。 这跟设计永动机有什么两样？

最近因内线炒作被捕的对冲基金Galleon 老板Rajaratnam 在暴露之前被很多投资人尊为神明，以为他有什么超人之处， 原来不过是靠非法内线交易手段在股场上的忽悠而已。 上周， 又有一批对冲基金的老大锒铛入狱， 原来， 对冲基金的高明就是做内线交易

所以对短期的预测， 如对明天， 下周的预测， 只能将其作为饭后茶余的闲聊，不足以为训。 道理很简单， 这样预测的机率就是50/50。

然而股市中又有一个永恒的道理， 这就是， 股市长期看涨，波浪式前进， 螺旋式上升。 从这个意义上来说，股市又有其可预测性。 纵观道琼的历史， 上涨的年份占72％， 下降的年份为28％， 如果要赌博， 我宁愿赌涨。 问题是， 对于普通投资者来说， 往往是在股市的浪尖买入， 而在谷底被迫卖出。

究其原因， 就是普通投资人并不了解：股市的运作规律与人们的常规思维是不同的， 有时甚至是相悖的。

简而言之， 股市涨跌固然与经济有关。 然而股市的运行有超前性和期盼性。股场上的基本教义派认为， 现在经济还不好， 股市却没有道理地上涨， 因此看跌。殊不知， 等到经济恢复正常， 股市的超前性已经开始预测股市即将到来的风险，股市中的赚钱机会也就大大减少了。这就是为什么基金很少跑过指数，散户总是高买低卖的原因吧。

股市当然不会一帆风顺，直线上涨。 在一个趋势上升的股市中， 每到一个新点， 一个突破，市场肯定会出现反复， 震荡。 这就是所谓的congestion 和 digestion. 投资人在这个时候会消化分析市场的各种信息，等待即将出炉的新信息， 以利再战。当前的股市， 就是处于这样一个消化阶段。

每到这个时候，所谓的“高手”们就会惊呼“顶”的来临，

如果我们把时段推至6个月， 不难发现， 6个月前说股市已经到顶的人现在仍然认为股市到顶了。 对这些人来说， 看衰股市是他们的宗教。 如果一个人的看法是宗教狂热的结果，其结论的偏颇也就可想而知。

6个月其实是很短的时间。 如果我们把股市扩大到10年，20年或更长的时段。不难看出，当前的美国股市仍然处在强劲的上升趋势中。

这里有必要介绍一位华尔街杰出的技术分析大师 J. Welles Wilder. 他研究了股市上一个重要技术指标：14个月相对强度指数（14-M Relative Strength Index). 用这个指数来判断市场是超买还是超卖。今年4月份， 当这个RSI位于31左右， 也就是几十年低位的时候， 市场上的技术派已经看出了了股市位于历史低位而建议人们大举入市了。

以下是几个跟 14M RSI有关的几个数字：

自1901年以来， 每当RSI从低位返回30后的6个月， DIJA的return是其他普通6个月的两倍，而此后12个月的return是普通12个月的3倍。

这个“买入”信号出现于今年4月底： 当时DIJA位于 8168, 而RSI正好是31.23。6个月后的市场表现证明这个“买入”信号是何等的准确。

那么是否说市场就到顶了呢？ 我们继续让事实说话。

以S&P500指数为例。目前，SPY的14M RSI为45. 回顾历史不难发现， 1987年美国股市崩盘前， 此指标为80， 1980， 2000 和2007股市的顶部时， 此指标为70.

因此， 45的RSI对于一个处于恢复状态的市场并不算高。

目前投资人对待股市的情绪是: 与历史高位相比 14M RSI处于相对低位， 而市场上的叫顶之声却不绝于耳。 这样的悲观情绪有利于牛派的。 从市场透露的信息可以看到，市场上还有很多闲钱在money market上吃着1％，甚至更低的利息；市场上的许多行家和大老们仍然不甘心于自己的误判（但进来已经有所改善），继续看衰， 市场的散户“精英”仍然然热衷于市场到顶的结论和战略战术。

另一个会促进股市上涨的原因是， 美国政府的国债收益实在低得可怜。

我在旧帖中多次提到， 伴随着强劲上升市场的悲观失望， 热嘲冷讽，挤兑打压情绪， 这种“红旗到底能打多久”的怀疑心态是推动股市上涨的部分动力。这至少说明， 市场的参与度还不广泛， 还会有闲钱和观望者不断加入市场， 股市的表现就不言而喻了

年终将近。 3月以来市场如此的上扬， 让华尔街的精英，大老和电视上的说话脑壳们跌破了眼镜。 可以预计， 他们会极不情愿地被迫参与市场， 股市将会继续向上攀升。

综合技术派的研究， 年底SPY挺进1150, 甚至1200也不是没有可能。

为什么1150会是个重要的指标？从图上不难发现， 1150是SPX 160month均线， 是SPX在2002-2003的主要支撑。牛熊在此会有一番鏖战。这也是牛熊的分界线。 如果市场能最终攻克这一阻力，股市的好戏还在后头。

“牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量”。

如果你有兴趣， 可访问我的博客：

http://blog.wenxuecity.com/myblog.php?blogID=46505


以下是 Dow 30年计数图：