上次的期权风险初探从趋势上讨论了影响option价格的一些因素如方向（delta), 加速度（gamma），振幅（vega）和时间（theta）等。我们在这里先量化delta： 它是指股价变化对期权价格的影响。如果股票上涨$1, 某个Call 上涨80c，则该Call的delta为0.80, 某个Put 下跌30c，则该Put的delta为-0.30。delta实际上是测量了期权价格和股票价格的关联度，call的delta在0和1之间，而put的delta在-1和0之间。
个人认为市场在未来1-2年内将会维持平稳向上的趋势，个股也以看涨为主，因此先抛砖探讨Call的短期玩法。
短期（2周以内）- 利用Deep Out of the Money Call 博ER
如果能赌对Earning Report的方向， 在很短时间会有高达上百倍的回报。Visa 会在今日收盘后公布2014年第三季度财报。V现价为$223,它的Deep Out Of the Money （DOTM）call option, V Jul25′ 235 Call，现价为0.13， delta为0.05，可能的获利没有上限，损失有限，即每个合约$13。 也就是说如果V马上上涨至$224，该call将升至$0.18。
如果盘后公布的财报远超预期，V上涨至$245 (+10%)，恭喜！您得到了100倍回报,即每份合约$1000。听起来不错。不过如果盘后公布的财报虽然远超预期，但V到July 25收盘时只上涨至$235.00 (+5.5%)，对不起，这些Call将为一文不值。大概分析一下Greeks:
delta: 假定我们是神算，有内幕，有大牛指点，ER果然beat，市场反应正面 （beat不一定涨，你懂的），胜率 75%。
gamma: 加速减速各半，胜率 50%。
vega: 财报公布后， 不确定性大减，一般vega会暴跌，胜率 10%。
theta: 非常负面，先假定在到期前能爬到in the money 的可能性为 20%。
粗略算下来的盈利的概率为0.75%。通过概率计算表格算出到$235,也就是break even的可能性为10%,而100倍盈利或以上的可能性为0.5%。这与连续投掷8次硬币，每次都是HEAD的概率相当。
总结:
1. 低概率，高回报，损失有限,每单只要13刀，但盈利无上限。
2. 无法补救： V Jul25′ 235 Call的bid/ask spread 高达50%， 过一天就要到期， 来不及设法补救。
3. 不可重复： 猜中一次似乎不难，难的是反复猜中！见过老中lottery的吗？
4. 不可规模化：您不可能以同样的低价格购买到大量的 DOTM call。 您最大只能用 $6760 买到338 个 V Jul25′ 235 Call。当MM看到有人大量购入时，会豪不留情的抬高价格，不可能让您有那么高的回报。
Probability这么低，ROI这么高，该玩还是不玩？这是不是和我们都“玩”的Lottery有点像？只是我们玩Lottery的目的是娱乐，而不是盈利，也不会把down payment拿去全买了彩票。因此我们赌ER时，也要有娱乐精神，胜固可喜（记得回来发包子），败亦欣然，权当怡情花费，买彩票了。
后记： Visa 财报超出预期，但股票大跌， V Jul25′ 235 Call会expire worthlessly.
