这场危机的一些宏观观察

-      这场危机与以往危机不同。以往危机是以负债率过高，金融信贷市场先开始收缩，最终传导实体经济收缩。这次危机是由一次公共健康危机引起的实体经济收缩。目前金融市场流动性充沛。

-      以08年金融危机为例，08年9月那么惨烈的原因在于9月雷曼的倒闭导致了货币市场崩溃，可参见下图LIBOR的08年的单针行情，而19年危机虽然LIBOR也有个反弹，但远未超过前期高点，并这两天开始回落。代表金融市场流动性充沛。

 

-      08年9月金融危机随后传导实体经济。失业人数逐渐上升，并于09年1月首次申领失业金人数达到顶点。同时股票市场见底。

 

 

- 而这次，因为先由实体经济收缩开始，首次申领失业金人数如图标画错一般两周内达到1000万。根据零售与餐饮业的就业人数，我预计最后失业人数在2000万-3000万，失业率在15%-20%范围内。

 

- 代表富人利益的川普政府和美联储，抗击疫情不在行，印票子救市很在行。

 

 

目前美联储资产已经达到了5.8万亿，从3月11日开始增加了1.5万亿。M2供应量如影随形。观察M1与M2的成分变化可以看出，主要与这次新QE有关的Demand Deposits 和Saving Deposits 的增加。背后道理是美联储收购资产，传导到商业银行要买新资产，负债端对应着check account 和saving account的增加。截至3/23日，为16.29万亿，较2/24的15.53万亿增加近5%。也就是说，不知不觉一个月中，大家手中的现金贬值了5%。接下来会更多。联储在用加速贬值的办法赶手上有现金的人赶紧投资。

 

 

 

- 说回到股票上，股票的总体价格可以想成多少钱买一块饼的问题。假设这个社会上有1块饼，一共有100块钱。钱全用来买饼。饼的价格就是100块。如果多印出来100块，饼的价格就是200块。如果饼发生了收缩，只有0.5块饼，这0.5块饼被当成一块饼，价格还是200块，而真实1块饼的价格其实是涨到400块。

 

所以，不能完全说实体经济发生收缩，股票大盘价格就一定下跌。至少要看几点，1）资本市场流动性会不会发生问题。2）疫情发展会不会有如二次爆发之类的新意外发生, 造成更长更广泛的实体经济收缩。3) 货币供应速度。

 

市场不喜欢未知的不确定。而对于确定的坏消息，总能坦然面对。对疫情，似乎现在市场的共识是上百万人感染，死亡10万内，4月中旬新增人数见顶。现在21000点的大盘，成为基于这些共识的一个公允价格。如果这些可以兑现，则新增人数顶点过后，市场会更加积极乐观，上演美国再次伟大的丧事喜办。大盘也完全可能在这两周这段时间走出测试前低，踩完形成二买就上去的走势。

 

注意，这些只是先验逻辑，并不代表事物必然向这个方向发展。只是基于这样的判断，我可以在未来两周内逢低下注，以避免踏空的风险。但也完全有可能来个意料之外的坏消息，情况比预先要的要更糟更广泛，通货膨胀加速（川普忙着天天要把油价炒高），而失业率高企，经济复苏缓慢，经济学上滞涨就出现了，美股估值中枢下降，价格陷入更长时间的低迷。