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美股2024—不宜乐观

(2024-01-05 19:31:18) 下一个

我在2023年10月底的文章中从曾说美股的全面牛市正在酝酿中,小盘股会逐步活跃,接下来两个月的市场表现,似乎正在验证这个推测,不过最近,在看了很多材料和对2024年的展望之后,我觉得需要调整一下这个判断,全面牛市待考。

总体上,最近人们显得过于亢奋了,降息预期被市场透支的比较多,从加息到降息,是一个经济周期向另一个经济周期的过渡,这个衔接期各种不确定性是很高的,历史上看,但凡降息周期的开启,总是伴有一轮力度不小的熊市,这是因为此时的经济要么已经衰退要么有衰退风险,但目前的数据显示,经济热度不减,就业积极 ,通胀虽在下行趋势里,但是反复是必然的,尤其最近欧洲已经出现反复,红海危机造成的原材料和运费的上涨,降息的紧迫性并没有那么高。

另一个说法是华尔街之所以这么笃定押注立即降息和降息的力度,并不是来自投资人较熟悉的经济数据和通胀数据,而是来自财政发债的压力,2024年新债发行量大增,2023年的基数不低,同时2024年还有天量的美债到期偿付,借新还旧压力大增,几个因素叠加,可能导致债券发行过量,为吸引买家可能推高利率,再加上退出QT和缩表,如一直维持目前利率,则多个共振因素会收紧金融市场的流动性,故美联储有加速降息的压力云云。

对这个说法我是不认同的,利率几乎是美联储调整各方经济要素的唯一的效力大棒,这个抓手要被其它元素威胁是本末倒置了,如果这就是华尔街掌握的所谓秘密,那美联储也太容易被掣肘了。

所以,降息与否还是盯住经济数据和通胀趋势。

降息前后来一波熊市的规律总是有一定共性的,我当然乐见美国能够打破这个共性,不过例外并不容易,既然规律性的东西能够形成,那必然是很多长期因素积累形成的,没那么容易变化。

标普的1500点,从首次突破到再次突破前后磨合了近13年之多,这个时段有两个重大事件,一是互联网泡沫破裂和对美国的恐怖袭击,二是次贷危机,接下来的10年冲到4500点以上,大涨3倍,然后,出现第一次重大事件,就是新冠疫情,相比从前,这个事件是全球性的,影响更加深远,从2020年至今,全球经济都处于这个大事件的影响之下,美股能够领先实体经济,能够从深坑里爬回到之前的高峰处,一是靠美国经济的韧性,二是靠高科技产业持续发展,尤其是AI 产业的未来预期,更重要的是外部货币政策和经济政策的帮衬扶植,如今世界正走向后疫情时代,疫情相关的各项事务正在淡出之中,和这个大事件的别离之际,经济也将进入到新的周期中。

疫情期间的美股估值体系大部分倚重货币政策和相应的经济政策,市场更看重得是呵护经济的力度是大了还是小了,对经济体质的健康程度是相对宽容的,市场因此积累了一定的泡沫。

疫情后,世界经济将进入新的周期,期间各种直接和变相的放水会逐步收紧,经济发展质量和企业健康程度的考量将回归传统,这样的话,那么现在对降息预期过度透支之后的整体股市估值,必然面临较为苛刻的考验!

数据方面,由于持续的加息周期延续至今,这个高息的作用已经在实体经济上发挥了作用,并且有一定的长尾效应,因此个股的EPS 在今后一定时段内较难继续理想的上行,当然目前华尔街总体上给出的预测是很漂亮的,但这里面有悖论,目前什么利息背景?这个环境下还有这么好的增长,有好增长还同时能有好预期的话,那还降个锤子的息啊?!不怕经济过热吗?就算它们估算的增长是在降息多个点之后的,那也是要滞后至少一两个季度才能表现的,这很不踏实!

现在长期国债收益率仍保持下行,这个趋势和上面说的EPS的乐观上行到了一定阶段也走成悖论了,因为传统上这多半会伴行失业率的上升,不过本周这个情况似有逆转的苗头,否则这么些互相矛盾的情况并列,市场肯定要抓瞎了。

当下的市场,走势上已经把降息作为必然实现提前预支了,而且不是降三次,是六次或更多,CNN的贪婪指标,几周以来一直定格在极度贪婪的区间,虽然2024开年美股创下1999年以来最糟糕的走势,但在普遍情绪上,还非常积极,觉得这是加仓的机会,这种大比例的一致性很不好!

我认为今年整个上半年市场都不乐观,去年12月的涨幅,会被踏平,甚至11月的涨幅都有可能被击穿,因为整体上这波上涨都是靠预期,干货不多,而通胀是否有反复,降息前经济的震荡(几乎是必然),多个经济政策与货币政策的调整,都需要市场重新定位调整,这不是一个单边牛市的背景。

最后,还有一个很大的外部负面因素就是中国,多种因素让中国经济举步维艰,这需要专文论述,本文就不展开了,只是作为重大要素提及,中国现在最大的麻烦是回避问题的同时外加束手无策,最近中概股的小走强可不是什么积极信号,切不可糊涂进场!

总之2024年的美股,还是要非常小心,里面变数很大,熊市应该不至于,但是牛市也不容易,市场在这个转换期会怎么表现,很难预测,上半年走的差一些,对各种负面因素的反应充分一些,反而是有利于全年走出个牛市来。

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评论
Iknowno 回复 悄悄话 SPX 短期回调至4600应该,但也没啥了不起,正常的获利回吐。全年来看,没了加息这把剑,全年20-30%的涨幅不会落空,除非出黑天鹅。
花开彼岸天 回复 悄悄话 中国经济部分很精辟。束手无策,只有假装看不见。
估计美股进入垃圾时间,反复盘整,回补2023年的两个跳空缺口。直到降息给出方向。
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