财富捷径
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在我的生活中，我试图避免那些愚蠢、邪恶、让我在别人面前显得很糟糕的事情；而比特币同时具备这三点。
--查理·芒格
2017年，我的一个九零后年轻同事，决定离开我们部门，加盟他一个朋友开办的虚拟货币公司。记得他在我面前不止一次吹嘘说：下一个十年，最有前途的产业是三个：5G、共享单车和加密货币。七年过去了，这三个“前途无量”的产业里，好像只有加密货币还在苟延残喘，其它两个已成明日黄花了。即使如此，他们公司发行的加密货币的价格，也从2021年的最高点，下跌了97%。
我是一个传统的投资者，这辈子严肃投资过的东西只有三种：房产，股票和债券。我从来没有投资过加密货币，也从来没有看好加密货币。
然而，我有很多年轻同事，曾经投资过比特币等加密货币；其中一些人，至今仍然持有一些加密货币。我每次劝他们放弃加密货币，感觉难于上青天，困难程度不亚于劝一个人放弃一种宗教信仰。
当然，我知道很多人非常推崇加密货币，也的的确确通过投资加密货币挣得盆满钵满。今天我就冒天下之大不韪，聊聊我为什么不投资比特币在内的加密货币。
首先，加密货币本身不产生利润。主流的投资产品，无论是债券、股票（后面对应的是真实的公司），还是房地产，都是可以稳定产生利润的。债券和出租房自然不必说，就是指数基金，也会在每个季度产生分红。很多投资者，就是根据一个公司未来能够产生的所有的现金流，来评估一个公司股票的合理价格。就连普通的法定货币，比如美元或者人民币，只要把它们存入银行，也能产生利息。
而加密货币则不然，它完完全全就是一个凭空创造出来的一串“数字”。它们顶多是一种交易媒介，自然不能产生利润；而它们也不能产生利息，因为即使银行收了它们，也无法放贷出去收取利息。
正因为加密货币缺乏监管，而发行新币易如反掌，世界上已经有2万3千多种加密货币了！作为对照，具有两百多年历史的美国股市，仅有6千只左右的股票。短短十几年间，加密货币的数量从零，增加到每国股票数量的近4倍！如果这还不是泡沫，那么什么是泡沫？
开个玩笑话，我明天也可以发行一个“居士币”。只要有人追捧，居士币的价格一样可以飞上天去。但是，居士我可不会保证给持币者发利息或者利润。
其次，加密货币无法进行合理地估值，因而波动性极大。目前为止，没有一个人可以给出一个令人信服的加密货币估值模型。正因如此，加密货币的价格波动之大，令人叹为观止。
以比特币为例，2020年初时，价格是7千美元；到了2021年11月，暴涨810%到6.4万美元；而仅仅一年后，又暴跌到1.6万美元，跌幅为75%。这种级别的波动，绝大部分投资者根本无法承受。
说穿了，加密货币的投资者是在击鼓传花的游戏，基本就是闭着眼睛赌博。正所谓：盲人骑瞎马，夜半临深池。
最后，加密货币的安全性非常不堪。中国早就把加密货币判了死刑；而一向以金融自由闻名于世的美国，至今美国政府也没有给加密货币本身正名。正因如此，加密货币就缺少监管机构和相关法律的保驾护航。故而，投资加密货币有极大的政策风险。
除此以外，我们还看到了不少加密货币交易平台被黑客攻击导致投资者损失惨重的事件。也有一些人因为忘了自己加密货币的密码，或者电脑出现故障，而导致血本无归。这种事情，根本不可能发生在股票或者债券投资者身上。
谢谢分享你的想法。我不反对你在资产组合里买一些比特币玩，但是我是不会全仓比特币的。
“a: 用bitcoin etf/bitcoin(4M usd) 做抵押物借钱出来花”
这种操作，普通投资人根本不敢做；在很多账户里，比如IRA/529账户里，这种操作根本不现实。
“b: 长期来走， 也会慢慢变成a, 因为所有资产长期跟bitcoin比，都趋向于0。”
这个结论欠妥。QQQ一年的涨幅也有12%左右，和你宣称的比特币15%的涨幅差别不大。假设开始时各投资100万，在一个人有限的投资生涯里，比如30年，二者的差距会拉大，但是仅仅差2.2倍左右。
3: 比特币是最硬的资产，backed by math/cryptography, 连核弹，AI 都没有办法摧毁。
我不敢苟同。我觉得美元比比特币好用，而且有国家背书。比特币的交易成本过高，根本无法在小额交易中使用。核弹无法摧毁比特币，可是如果你存比特币的电脑硬盘坏了，或者你忘了密码，你的比特币就消亡了，呵呵。
a. 用bitcoin etf/bitcoin(4M usd) 做抵押物借钱出来花， 假设interest charge 5% yearly (这个已经很保守了，低的时候1-2%), 然后 CAGR 是10-15% 增长(已经是很保守的数字了)。 两个rate 一直指数增长，永远都花不完。前提是每年花的reasonable 一点，假如每年花10-13万美金。保持margin rate less than 20% 永远都不会被 margin call（包括黑天鹅事件）.
b. 我知道 case a 很多人不comfortable. 所以 在 a 上做改良，1/3 spy， 1/3 qqq, 1/3 bitcoin。剩下跟a 一样一直借钱出来用。portfoilio 里面没有个股，全部是etf. 问题是这个 方案，长期来走， 也会慢慢变成a, 因为所有资产长期跟bitcoin 比，都趋向于0.
核心资产应该一直拥有，不应该卖。合理的借钱出来花才是 beat inflation 最好的手段。
3.”反正也没人说得清，什么价格都行。这也间接导致比特币的价格的巨幅波动；这跟历史上的郁金香泡沫非常相像“。 这个跟郁金香对比还是有点不公平的， 郁金香没有太大的使用价值，容易腐蚀，不便于携带，不方便收藏。比特币是最硬的资产，backed by math/cryptography, 连核弹，AI 都没有办法摧毁。
随着人们慢慢了解认识， smart money/old money 会流向next generation, 他们会购买更多的 bitcoin，然后market cap 也会越来越高， 会更加相对稳定，当然涨幅也会变小。但是感觉还是会比QQQ 波动大。
希望你可以继续反驳我， 让我看到没有考虑到的盲点， 谢谢居士。
1. "这些资产转移很多时候都是非法的”： The latest Chainalysis numbers estimate that transactions involving illicit addresses made up only 0.12 percent of the total cryptocurrency transaction volume in 2021 and 0.24 percent in 2022. https://www.cato.org/blog/overstating-crypto-crime-wont-lead-sound-policy#:~:text=The%20latest%20Chainalysis%20numbers%20estimate,and%200.24%20percent%20in%202022.
然而，jp morgan 被fined 了billion+ for anti money laundering， links 很多， 我不一一发了。
法律和社会道德的角度的讨论是个无底洞，也不是我想focus 的:), 我对投资属性更感兴趣。
2. 我觉得好的投资品不一定要有现金流，当然有的话会锦上添花。
"假设一个退休人士，所有资产就是100个比特币（现在价值是400万美元），那么他能够靠这100个比特币安度退休生活吗？我觉得很难，因为这些币不能产生利润；因而，他必须不定时地卖出一些比特币。因而，他拥有的比特币会越来越少，最终会耗尽。"
这个说法我觉得不太合理， 假如拥有的是400万美元 QQQ/vgt dividend也是几乎可以忽略不计。不是也回到这个 loop吗？
我想到的解决方案：
a. 用bitcoin etf/bitcoin(4M usd) 做抵押物借钱出来花， 假设interest charge 5% yearly (这个已经很保守了，低的时候1-2%), 然后 CAGR 是10-15% 增长(已经是很保守的数字了)。 两个rate 一直指数增长，永远都花不完。前提是每年花的reasonable 一点，假如每年花10-13万美金。保持margin rate
谢谢你的评论！我觉得比特币的底层技术（包括区块链、分布式账本）都是非常稳健的，也有自己的应用场景，比如大额资金的跨境转移。不过，这些资产转移很多时候都是非法的；我就不从法律和社会道德的角度进行评判了。
我这篇文章，单纯从投资角度来讲比特币（以及其它加密货币）不适合长期投资。抛开波动性和政策性风险不讲，比特币本身不能产生利润是最大的问题。归根到底，好的投资品必须本身能够产生现金流（比如公司、出租房），而不能单纯靠投资人追捧产生的价格上扬。从这个角度讲，比特币是一个投机品，不是投资品。
假设一个退休人士，所有资产就是100个比特币（现在价值是400万美元），那么他能够靠这100个比特币安度退休生活吗？我觉得很难，因为这些币不能产生利润；因而，他必须不定时地卖出一些比特币。因而，他拥有的比特币会越来越少，最终会耗尽。
反之，如果他拥有400万美元的投资房或者标普500指数基金，那么每个月或者每个季度，他都会收到数量不菲的租金或者分红；这样他根本不用卖出这些资产就可以保证有取之不尽、用之不竭的现金流。
正因为比特币本身不产生利润，所以导致投资者无法有效地对她进行估值。今天市场说一个币值4万美元，下个月市场说一个币值8万美元，再过一个月市场说它值15万美元；反正也没人说得清，什么价格都行。这也间接导致比特币的价格的巨幅波动；这跟历史上的郁金香泡沫非常相像。绝大部分普通投资者，根本不可能承受这么大幅的波动；至少我承受不起。
不看比特币的，但是后来慢慢理解了之后变的非常沉迷。
1. 波动性极大
随着比特币的market cap 越来越高， 这个波动会变的相对更小，当然CAGR 也会变低， 但是我觉得长期打败 QQQ，不是问题（15-20%）前提是没有新的bug introduced 到新的版本的前提下
2.不产生利润
为什么需要现金流/利润？ 如果CAGR > 15% 长期来说， 不是短期几个月
3.过去15年 只有比特币符合power law 的规律. 其他 asset e.g spy, qqq，地产都不符合这个规律， 你可以去查查 verify
4. 比特币 是最好的store of value, 没有看到其他更好的途径。这就已经是个非常非常非常非常重要的应用了。 很多 asset 长期 跟比特币对比，都趋向于零(e.g spy,qqq, 房子，USD) 可以在trading view 对比， 这里我不post links 了
5. 我记住12 个单词， 我可以随便去其他国家，网上买gift card 购物，不受限制。或者 online p2p permissionless 去交易（open source 的，而且不需要相信交易的对方）
6. 交易需要交些许手续费
你愿意稳定的被inflation 稀释掉你的财富，还是宁愿每次交易的时候交一点点保护费 来维护你的财富不被没收？
7. 挖矿耗电， 这个也是很片面的， 我这里不post 数据了。
我说这些并不是要说服你， 因为我知道不可能几句话说服的。希望可以做更深入的讨论。 最后我知道你也是做tech, 只是从技术来说你觉得比特币靠谱吗？至少我觉得挺靠谱的，把几个技术结合在一起(p2p， public private key, pow)
期待你的回复。 谢谢
谢谢来访！是的，在这个世界上，喜欢靠赌运气暴富的人，数不胜数。
是的，我觉得很多国企和央企（当然也包括民企）上市，就是从老百姓那里募集资金，解决自己的资本不足的问题。然而，大部分公司根本不考虑如何回报这些投资者。
瑞士的模式是這些民生福利不是政府作的，而是NGO做的，所以在瑞士‘倒垃圾收費’——但前提是有NGO做這些最基本的社區服務。而‘小政府’主張者‘這些事不是政府該管的’然後當選之後‘自由放任’了（換言之：拍拍屁股不管了）。而替代的NGO組織卻並沒有被組織起來——結果就是阿根廷現在以及即將變成的模樣。
而被誤解為‘大政府’嗎，中共和蘇維埃俄國做的是——收北歐國家一樣高的稅，擔比瑞士還小的責任，給納稅人也就是一般民衆非洲還不如的福利。
所以你會發現這些國家的官方機構最恨北歐國家‘白左政府’是也，無他——北歐國家只是示範了這麽多錢可以辦成什麽事而已。
更何況銀行直接挂鈎稅務部門直接划，因此實際收益約等於沒有（就拿幾塊錢還不夠買杯咖啡呢)，全給小朋友的免費午餐與醫院開的感冒葯買單了——Welcome to Scandinavia。
所以在我這裡哪怕幹些力所能及的兼職工作也不炒股就是這個原因。
心理與動機上，這類炒股者和那些賭徒的追求其實是一樣的。
勸也勸不住啊。。。
是的，奢望一夜暴富的投资心理，是非常危险的。所以，我推崇的是稳健的基金定投策略，期望每年获得10%左右的投资收益，慢慢实现财务自由。
谢谢分享！的确，如此高风险的投资品，绝大部分人都不敢大量买入。
后来我偶然回去问那个朋友，你买了多少？ 他说， 一块钱都没有买，哈哈
谢谢分享！
我的感觉是：加密货币ETF是金融衍生品，而美国证监会没有法律依据拒绝衍生产品的交易。所以，证监会迫于压力，不得不对这些ETF开绿灯。
2023年5月巴厘岛命案很可能是抢劫加密货币 。东南亚犯罪团伙抢劫币圈玩家，采用及其残忍手段逼迫加密币所有者交出加密币密匙，抢劫加密货币资产。
但是美国为什么要批准加密货币的ETF？
哇，那你就是早期的比特币玩家了！
我有一个同事，也是早期的比特币玩家。他胆子大，买了很多；现在已经靠比特币实现财务自由了，呵呵。
谢谢菲尔的分享！
我觉得区块链，NFT这些技术可能以后有更广阔的应用， 房契地契这些应该首先就能用到这些加密技术
我觉得它不可能取代法币，比特币是有限的，没有办法超发，如果它放在流通中，怎么解决通胀问题？ 就是说钱本身会以后更值钱，那不就是通缩了吗？
所以我觉得它可能更像收藏品。
一点愚见，呵呵
谢谢你的来访和评论！
同意。除指数ETF之外，黄金ETF我有一点，数字货币是不碰的。
谢谢你的评论！我觉得加密货币有自己的应用场景，但是我不会投资它，就像我不投资黄金和纪念币一样。
谢谢你分享你的观点。我同意加密货币解决了某些问题，也有自己的应用场景；就像黄金也可以作为保值和交易的媒介一样。
但是，在目前美国、加拿大、西欧等绝大部分现代化国家里，法定货币已经解决了这些问题，所以我不觉得加密货币有什么不可取代的地位。比特币发明之前，美国的经济和金融已经运行了几百年。
我本文的目的，是从投资角度分析加密货币的政策风险、高波动性和无法产生稳定现金流的问题。在有股票、债券和房地产这些更好投资品的情况下，我个人不考虑投资加密货币。这是我的投资原则，肯定不适合所有人。
如果您还是觉得比特币毫无价值，请思考一下以下两个问题：1. 在比特币之前就出现过好多虚拟货币，但毫无例外在有任何影响力之前就被政府扼杀在襁褓中，可见政府对私人发行货币是很忌讳的，那么为什么比特币的价格越来越高，使用比特币的人越来越多，政府却无法杀死它？2.为什么美国法院判了sec败诉，认为他们不应该阻止比特币现货etf的批准？
谢谢圭妈来访！是的，我都没有从社会价值方面提加密货币的问题，单纯从投资角度讲。我也很高兴看到投坛的风气越来越好。
是的，我只是从投资角度讲加密货币，所以没有提它们的其它方面的意义。
我是做过比特币方面的研究的；虽算不上专家，但是也粗略知道它的投资价值。
我虽然不懂，但存在必然有其合理性，您都没投资过怎能贸然下结论，就好比有些人根本不懂中医理论就否定之。一件事肯定有他的长处和短处，一篇说服文只讲缺点不讲优点是没有说服力的。
但愿如此！
哈哈，建议你们把它卖了，换指数基金。
哈哈哈，是一个炒出来的大泡沫。
谢谢禾儿！提前祝你春季快乐！
是这样滴。幸好“挖矿”热的时间（好像）不长呵。
赞研究！是的，稍微做些研究的投资者，都不会盲目跟风投资加密货币。
另外，全球“挖矿者”消耗的电力对气候变暖有可观的坏作用。”
是的，加州的电费太高，挖矿不划算。比特币不仅挖矿成本高，完成一笔交易也需要耗费大量的电力；仅凭这一点，它就不是好的“货币”。
听说有斯坦福大学的学生在宿舍里用学校的电“挖矿”，被抓住了。
另外，全球“挖矿者”消耗的电力对气候变暖有可观的坏作用。
谢谢分享！我第一次听说还有这种民间高手！