交晓炎同学布置的家庭作业， IREN 的再思考

这两天有点忙，作业交的晚了点。不过慢工出细活。 ：）

读了一下公司介绍和Q1 report，大概明白了他们的 business model。 和我们上次讨论的差不多，IREN 基本上是已出租算力为主。在我买一个公司之前，我会问自己两个问题：1. 公司的business model 有没有前景， 2. 如果有，当前的估值值不值得买。先说我的结论， 对 IREN 来讲， 这两个问题的答案都是否定的。

1. IREN 出租算力的 profit margin 很低。比如说 MSFT 的 contract， 9 billion 的收入里要有6-7billion买 Dell和其他的硬件，加上其他基建的开支，margin 不会太高。另外，随着 GPU算力的提高，一两年或者几年后这些旧的 GPU datacenter 会大打折扣。MSFT，META 等公司还可以继续利用这些算力，但是对 IREN来讲，会是很大的影响。我不太喜欢 capital intensive company。 

2. 估值来讲，像传统的 datacenter REIT DLR 估值在 P/FFO 20出头， SMCI / DELL PE都在 20 以下。 IREN Q1 季报中 说 “Adjusted EBITDA was $92 million， 对于一个 32 Billion 的公司来讲，margin of  safely is low. 

总体来讲， 这是一个 momentum stock，大涨大跌都有可能。长期投资 reward/risk is lower than SP 500. 

我的一点浅见， 错误难免，还望方家指正。